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策略摘要
　　礦端遠(yuǎn)期供應(yīng)偏緊，冶煉方面暫未受到礦端影響，但需關(guān)注云南限電對(duì)生產(chǎn)的影響，下游需求暫無(wú)明顯好轉(zhuǎn)，鋅市場(chǎng)短期維持供強(qiáng)需弱格局，關(guān)注市場(chǎng)情緒的變化，建議以中性思路對(duì)待。
　　投資邏輯
　　■市場(chǎng)分析
　　本周鋅價(jià)震蕩為主。截至11月24日當(dāng)周，倫鋅價(jià)格較上周變動(dòng)+0.04%至2560.0美元/噸，滬鋅主力較此前一周變動(dòng)-1.52%至21080元/噸。LME鋅現(xiàn)貨升貼水(0-3)由上周的1.75美元/噸變動(dòng)至-1.5美元/噸。
　　供應(yīng)方面：SMM國(guó)產(chǎn)鋅精礦周度加工費(fèi)較上周減少100元/金屬噸至4550元/金屬噸，SMM進(jìn)口鋅精礦周度加工費(fèi)較上周持平為90美元/干噸。海外方面，礦端擾動(dòng)不斷，Nyrstar于11月底計(jì)劃關(guān)閉兩座鋅礦，且需關(guān)注俄羅斯OZ礦山生產(chǎn)進(jìn)程，遠(yuǎn)期礦端趨緊。國(guó)內(nèi)方面，部分礦山減產(chǎn)，預(yù)計(jì)2024年復(fù)產(chǎn)，疊加在國(guó)內(nèi)冬儲(chǔ)背景下，冶煉廠積極采購(gòu)，礦端供應(yīng)趨緊。冶煉方面，煉廠端短期開(kāi)工暫未受影響，生產(chǎn)以消耗庫(kù)存為主，當(dāng)前市場(chǎng)貨源流通收緊，廠家提前采購(gòu)儲(chǔ)備原料較為積極。
　　消費(fèi)方面：初級(jí)加工端方面，周內(nèi)受重污染天氣影響，河北多地環(huán)保限產(chǎn)，部分鍍鋅企業(yè)生產(chǎn)受到限制，鍍鋅企業(yè)開(kāi)工率較上周下降4.72%至58.52%；壓鑄鋅合金企業(yè)開(kāi)工率較上周上漲0.75%至47.34%，企業(yè)逢低采購(gòu)為主，五金衛(wèi)浴等常規(guī)終端企業(yè)仍無(wú)明顯消費(fèi)變化，但汽車配件領(lǐng)域略有好轉(zhuǎn)，整體變動(dòng)不大。氧化鋅企業(yè)開(kāi)工率較上周下降60.5%至0%，企業(yè)剛需采購(gòu)為主。
　　庫(kù)存：根據(jù)SMM，截至11月24日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存9.37萬(wàn)噸，較此前一周-1.18萬(wàn)噸。LME鋅庫(kù)存較上周+78250噸至211300噸，周內(nèi)海外大幅交倉(cāng)，LME庫(kù)存累增，引發(fā)海外市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂。
　　■策略
　　單邊：中性。套利：中性。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　1、海外冶煉產(chǎn)能變動(dòng)。2、國(guó)內(nèi)消費(fèi)提振。3、流動(dòng)性變化超預(yù)期。