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核心觀點(diǎn)
　　國(guó)內(nèi)醫(yī)療低溫存儲(chǔ)行業(yè)絕對(duì)龍頭，聚焦生命科學(xué)和醫(yī)療創(chuàng)新持續(xù)擴(kuò)張。公司成立于2005年，是海爾集團(tuán)旗下醫(yī)療專(zhuān)業(yè)設(shè)備生產(chǎn)商，面向醫(yī)藥企業(yè)、高校、科研機(jī)構(gòu)等生命科學(xué)用戶(hù)和醫(yī)院、血站、基層公衛(wèi)、疾控等醫(yī)療衛(wèi)生等用戶(hù)，提供以智慧實(shí)驗(yàn)室、數(shù)字醫(yī)院、智慧公衛(wèi)、智慧用血為代表的數(shù)字場(chǎng)景綜合解決方案。公司以醫(yī)療低溫存儲(chǔ)為起點(diǎn)，圍繞生命科學(xué)和醫(yī)療創(chuàng)新不斷拓展品類(lèi)，從國(guó)內(nèi)走向全球市場(chǎng)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。
　　中國(guó)醫(yī)療低溫存儲(chǔ)市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，細(xì)分領(lǐng)域存儲(chǔ)需求不斷增加。中國(guó)醫(yī)療低溫存儲(chǔ)市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展的因素包括：1）中國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生支出規(guī)模持續(xù)提升，政策利好帶動(dòng)醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)備的需求；2）國(guó)家建設(shè)生物樣本庫(kù)需求帶動(dòng)生物樣本存儲(chǔ)設(shè)備規(guī)模上升，目前中國(guó)已建立的生物樣本庫(kù)超過(guò)200個(gè)，中華骨髓庫(kù)入庫(kù)樣本超過(guò)300萬(wàn)份；3）中國(guó)冷藏藥品市場(chǎng)擴(kuò)容帶動(dòng)存儲(chǔ)設(shè)備需求；4）獻(xiàn)血人數(shù)的增加帶動(dòng)血液存儲(chǔ)需求；5）新冠疫情推動(dòng)防疫基礎(chǔ)建設(shè)完善，疫苗市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容。我們預(yù)估2023年國(guó)內(nèi)新增醫(yī)用低溫存儲(chǔ)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為29.46億元，同比增長(zhǎng)22.06%;非存儲(chǔ)類(lèi)業(yè)務(wù)中，2023年實(shí)驗(yàn)室一次性耗材市場(chǎng)規(guī)模為198億元，同比增速19.89%，生命科學(xué)儀器設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為97億元，同比增速2.11%。
　　公司縱向深耕傳統(tǒng)低溫存儲(chǔ)類(lèi)業(yè)務(wù)，橫向拓展非存儲(chǔ)業(yè)務(wù)創(chuàng)造第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)。公司醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備產(chǎn)品種類(lèi)豐富，推出不同型號(hào)產(chǎn)品滿(mǎn)足不同應(yīng)用場(chǎng)景需求。依托公司強(qiáng)大的研發(fā)能力，產(chǎn)品在功耗、制冷效果、使用壽命等性能方面優(yōu)于同類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)品牌。2021年公司成立鴻鵠航空科技子公司，布局航空低溫存儲(chǔ)冷鏈運(yùn)輸。公司在非存儲(chǔ)領(lǐng)域進(jìn)行了全面布局，為公司在非存儲(chǔ)領(lǐng)域打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間。2023年前三季度公司非存儲(chǔ)業(yè)務(wù)收入占比36%，保持較高增速；公司收購(gòu)康盛生物全面布局實(shí)驗(yàn)室耗材，加快了公司“產(chǎn)品+服務(wù)”戰(zhàn)略布局。
　　數(shù)字化技術(shù)賦能兩大板塊，不斷豐富迭代場(chǎng)景方案，突破公司盈利天花板。公司2017年啟動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，依托人工智能、自動(dòng)化、云計(jì)算等數(shù)字化技術(shù)，大幅提高工作效率和減少人工誤差。通過(guò)賦能智慧實(shí)驗(yàn)室、數(shù)字醫(yī)院、智慧用血和智慧公衛(wèi)，物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)給用戶(hù)提供高效、便捷的全場(chǎng)景數(shù)字化解決方案。2022年公司實(shí)現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)收入12億元，同比增長(zhǎng)79.63%，占總營(yíng)收比例42%。
　　依托海爾集團(tuán)全球銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)加快全球布局。公司2023年上半年海外實(shí)現(xiàn)核心收入4.3億元，同比增長(zhǎng)21.5%，收入占比為34%。公司在海外擁有經(jīng)銷(xiāo)商800多家，服務(wù)國(guó)家數(shù)量超過(guò)140家，并與眾多國(guó)際組織進(jìn)行合作。公司在海外市場(chǎng)推行“團(tuán)隊(duì)+營(yíng)銷(xiāo)+制造+倉(cāng)儲(chǔ)+售后”的當(dāng)?shù)鼗呗裕柚柤瘓F(tuán)強(qiáng)大銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，快速拓展全球市場(chǎng)。
　　投資建議：海爾生物是依托領(lǐng)先的低溫存儲(chǔ)技術(shù)和物聯(lián)網(wǎng)解決方案，發(fā)展實(shí)驗(yàn)室裝備及醫(yī)療自動(dòng)化產(chǎn)品，長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景良好。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為25.22/30.96/37.85億元，歸母凈利潤(rùn)為5.50/6.82/8.27億元，同比增長(zhǎng)-8.38%/23.86%/21.29%，EPS為1.73/2.14/2.60元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為23/18/15倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、匯兌損益的風(fēng)險(xiǎn)、海外拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、原料漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品研發(fā)與放量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。