>> 光大證券-立高食品(300973)動態(tài)跟蹤兼烘焙行業(yè)分析報告：渠道演進(jìn)變中求新，銳意進(jìn)取把握品類機(jī)遇-231127
| 上傳日期： |
2023/11/28 |
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| 1780KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,楊哲,李嘉祺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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在消費(fèi)力承壓及會員折扣店崛起的行業(yè)背景下，烘焙行業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，我們進(jìn)一步剖析行業(yè)渠道與產(chǎn)品特質(zhì)，并得出以下觀點：
餅店流量逐步轉(zhuǎn)移至“商超+餐飲”渠道，冷凍烘焙模式將愈發(fā)重要
挑戰(zhàn)：一邊是疫情下傳統(tǒng)烘焙餅店的門店數(shù)量萎縮，一邊是以山姆為代表的會員折扣店持續(xù)擴(kuò)張，其背后反映的是高效率、低加價率的會員店體系對傳統(tǒng)低效率、高加價率的餅店逐步替代的過程；
應(yīng)對：盡管烘焙餅店行經(jīng)營承壓，但也有如好利來、瀘溪河等優(yōu)秀品牌發(fā)展穩(wěn)健，如瀘溪河聚焦有限品類，依托供應(yīng)鏈打磨性價比。這也和冷凍烘焙通過發(fā)展大單品、來為餅店降本增效的邏輯相同，這意味著強(qiáng)化冷凍烘焙的運(yùn)用將越來越重要。
產(chǎn)品上：盡管品類高度分散，但也不乏大單品機(jī)會
烘焙品類分散度高，單個細(xì)分品類在所屬大類中的SKU數(shù)占比較低，但也出現(xiàn)了如水果蛋糕、甜甜圈、菠蘿包等高熱度子品類，其布局門店數(shù)及單店菜品數(shù)均處于較高水平，表明已有較好的市場培育度，更適合冷凍烘焙擴(kuò)張布局，如立高食品今年將嘗試在流通渠道試點甜甜圈及蛋撻皮。此外，甜甜圈、菠蘿包等品類也能較好地在大型茶飲、便利店等非正餐型渠道滲透，足以體現(xiàn)該品類的延展性。
渠道上：餐飲等渠道前景廣闊，西式+粵菜與烘焙搭配最佳
根據(jù)章魚小數(shù)據(jù)，截至2023年8月，烘焙/茶飲烘焙/餐飲烘焙店數(shù)量為33/18/112萬家，烘焙店在茶飲/餐飲行業(yè)滲透率達(dá)到26%/14%，仍有較大提升空間，新式茶飲品牌多采取“茶+烘焙”模式，“西式+粵菜”是與烘焙搭配較好的餐飲銷售場景。
冷凍烘焙：預(yù)計2023市場規(guī)模143億元，仍有可觀提升空間
預(yù)計2023年冷凍烘焙出廠值在143億元左右，其中烘焙店/商超/餐飲占比43%/21%/36%，烘焙店和餐飲店的滲透率、占有率仍有提升空間，且商超渠道增長動能可觀，餐飲門店的烘焙單店銷售額仍然較低，同樣也有提升空間。
立高食品盈利預(yù)測及評級：烘焙餅店市場競爭激烈，但也不乏品類機(jī)會，而隨著人流量向會員折扣店等低加價率渠道轉(zhuǎn)移，未來高性價比、大單品的成長性將愈發(fā)明顯。維持立高食品2023-25年歸母凈利潤預(yù)測為1.82/3.84/5.09億元，當(dāng)前股價對應(yīng)估值50/24/18倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求放緩，原材料成本上漲，新品銷售不及預(yù)期。
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