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主要觀點(diǎn)：
　　當(dāng)前債市中性觀點(diǎn)減少，仍有3家賣(mài)方觀點(diǎn)偏多
　　近期債市出現(xiàn)較為明顯的回調(diào)，長(zhǎng)端利率上行約5bp，而短端上行幅度更為明顯，曲線進(jìn)一步平坦化。從我們跟蹤的賣(mài)方市場(chǎng)情緒加權(quán)指數(shù)來(lái)看，本周錄得0.25，較上周增加0.15，不降反升，原因在于中性機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)出現(xiàn)減少，而偏多觀點(diǎn)仍有3家，賣(mài)方觀點(diǎn)整體中性偏多。
　　3家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)偏多，關(guān)鍵詞：資金面為季節(jié)性邊際收斂，信貸需求仍偏弱，基本面環(huán)境對(duì)債市偏順風(fēng)；
　　8家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)中性，關(guān)鍵詞：資金面影響高于基本面，貨幣政策取向穩(wěn)健，匯率貶值壓力減輕；
　　而本周5家觀點(diǎn)轉(zhuǎn)變，其中：
　　3家觀點(diǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橹行?，關(guān)鍵詞：政府加杠桿增發(fā)國(guó)債，非銀機(jī)構(gòu)跨月進(jìn)度明顯加速，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能仍偏弱，資金面收緊的概率偏小。
　　2家觀點(diǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槠?，關(guān)鍵詞：實(shí)體融資需求疲弱，各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果有待觀察，跨月結(jié)束的資金壓力緩解，短端性?xún)r(jià)比偏高。
　　華安觀點(diǎn)：近期在政策面的持續(xù)擾動(dòng)下，10Y國(guó)債收益率逐步上升至2.70%附近，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)的預(yù)期已被較為充分地定價(jià)，而流動(dòng)性缺口則是更加值得關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，一方面預(yù)計(jì)跨月跨年的資金面更多以將以“緊平衡”的方式持續(xù)，另一方面在年末國(guó)債增發(fā)+人民幣匯率升值+季節(jié)性因素等擾動(dòng)下，貨幣政策仍有一定空間，同業(yè)存單也面臨供需平衡問(wèn)題（9M及以下加權(quán)發(fā)行期限拉長(zhǎng)，貨基連續(xù)7周凈賣(mài)出）。往后看，隨著年末銀行保險(xiǎn)等配置盤(pán)逐步進(jìn)場(chǎng)，債市或?qū)⒏嘁云鹗幐窬譃橹鳌?br>　　買(mǎi)方情緒出現(xiàn)上行
　　本周情緒指數(shù)上浮，買(mǎi)方市場(chǎng)情緒指數(shù)錄得0.76，較11月17日上升0.03。從換手率來(lái)看，本周?chē)?guó)債成交量上升。本周五換手率錄得1.77%，較前一周五上升0.50pct，較周一下降0.01pct，周平均換手率降至1.56%；國(guó)開(kāi)債換手率下降，11月24日換手率錄得2.36%，較前一周五下降0.86pct，較周一下降0.65pct；利率債換手率下降，本周五錄得0.97%，較前一周五下降0.16pct，較周一上升0.14pct。
　　從資金面來(lái)看，近期杠桿率上行，截止11月24日，銀行間債市杠桿率升至108.13%。國(guó)債期貨方面，本周T2403合約成交多空比上升，截止11月24日，T主力周五成交多空比為0.96。一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行方面，11月20日至11月24日，理財(cái)類(lèi)共發(fā)行717只，到期535只。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。