>> 華安證券-債市情緒面周報(11月第3周)：債市橫盤半個月，各方觀點有何變化？-231121
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
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| 2741KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦,楊佩霖 |
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主要觀點：
當(dāng)前固收賣方普遍看震蕩
11月以來長端利率維持2.65%點位，短端利率的高分位點使得曲線極度平坦化，從我們跟蹤的賣方情緒指數(shù)來看，其與10Y國債利率呈現(xiàn)較為明顯的反相關(guān)性，本月第二周偏多觀點機構(gòu)已從12家降至4家，當(dāng)前市場普遍看震蕩，而本周隨著利率橫盤，市場偏多與偏空機構(gòu)觀點同時減少，3家偏多，16家中性。當(dāng)前賣方市場情緒跟蹤加權(quán)指數(shù)為0.10，較上周增加0.03，其中：
3家機構(gòu)觀點偏多，關(guān)鍵詞：信貸整體不強，經(jīng)濟動能邊際趨緩，資金面逐步改善；
16家機構(gòu)觀點中性，關(guān)鍵詞：貨幣政策取向合理充裕，政府債凈發(fā)行對沖央行超額投放，市場預(yù)期趨于穩(wěn)定；
而本周共5家機構(gòu)觀點轉(zhuǎn)變，均轉(zhuǎn)變?yōu)橹行裕P(guān)鍵詞：政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟逆周期，財政在庫資金回流，國家資產(chǎn)負債邊際收縮。
華安觀點：11月以來長端利率維持橫盤，多空因素持續(xù)博弈。10月隨著PMI、出口等指標(biāo)回落，市場對經(jīng)濟數(shù)據(jù)預(yù)期已有所下滑；而股債比價、匯率升值、海外因素的影響也仍在持續(xù)。此外，跨月以來資金面轉(zhuǎn)松但大行的高位融出存在一定脆弱性，11月稅期是一個較好證明，因此資金面寬松程度仍將較為有限，往后看，四季度降準(zhǔn)降息的概率正在逐步減小。而從債市交易情緒來看，近期非銀機構(gòu)出現(xiàn)降杠桿、拉久期的操作，年末機構(gòu)強跑的可能性或?qū)觽械男乱惠喰星?，短期?nèi)我們?nèi)跃S持長端利率在2.65%-2.70%點位的判斷。
買方情緒有何變化？
本周情緒指數(shù)回落，買方市場情緒指數(shù)錄得0.70，較11月10日下降0.25。從換手率來看，本周國債成交量下降。上周五換手率錄得1.26%，較前一周五下降1.14pct，較周一下降1.08pct，周平均換手率降至1.95%；國開債換手率下降，11月17日換手率錄得3.22%，較前一周五持平，較周一下降0.35pct；利率債換手率上升，上周五錄得1.12%，較前一周五上升0.13ct，較周一下降0.01pct。
從資金面來看，近期杠桿率上行，截止11月17日，銀行間債市杠桿率降至108.00%。國債期貨方面，上周T2312合約成交多空比下降，截止11月17日，T主力周五成交多空比為0.90。一級市場發(fā)行方面，11月13日至11月17日，理財類共發(fā)行688只，到期487只。
風(fēng)險提示：
流動性風(fēng)險。
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