>> 粵開證券-【粵開宏觀】10月經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出顯著的結(jié)構(gòu)性恢復(fù)特征-231127
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
粵開證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅志恒,馬家進(jìn) |
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10月經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出顯著的結(jié)構(gòu)性恢復(fù)特征
10月經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)：一是工業(yè)生產(chǎn)加快，10月規(guī)上工業(yè)增加值季調(diào)環(huán)比為0.39%，高于9月的0.36%，制造業(yè)PMI生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為55.6%，連續(xù)4個月處于高景氣區(qū)間；二是消費持續(xù)回暖，若以2019年為基期計算社零消費的四年平均增速，7-10月分別為3.1%、3.2%、3.9%和4.0%；三是民生補(bǔ)短板領(lǐng)域的基建投資增長較快，1-10月水上運輸業(yè)投資增長21.3%，鐵路運輸業(yè)投資增長24.8%，電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增速都在20%以上；四是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長較快，1-10月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長11.1%，其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長11.3%、10.5%，顯著高于2.9%的固定資產(chǎn)投資整體增速；五是就業(yè)形勢好轉(zhuǎn)，31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和外來農(nóng)業(yè)戶籍勞動力調(diào)查失業(yè)率分別從9月的5.2%和4.7%降至5%和4.6%。
隨著疫后生產(chǎn)生活秩序回歸常態(tài)，經(jīng)濟(jì)理應(yīng)以更高的斜率向潛在趨勢水平靠攏，類似于股市的“超跌反彈”，但當(dāng)前仍偏平緩，外部不穩(wěn)定不確定因素依然較多，國內(nèi)需求仍顯不足，經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)仍需鞏固。一是外需回落拖累出口，10月中國制造業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)從47.8%降至46.8%，出口同比在基數(shù)大幅下降的背景下，依然從-6.2%降至-6.4%；二是房地產(chǎn)投資仍較低迷，盡管政府的一系列優(yōu)化調(diào)整政策對房地產(chǎn)市場帶來了一定程度的邊際改善，但低迷的樓市仍嚴(yán)重抑制房地產(chǎn)投資回暖，10月房地產(chǎn)投資同比為-11.3%，與上月持平；三是居民消費意不高，前三季度居民人均消費支出占可支配收入的比重為66.4%，仍低于疫情前同期的67.6%；四是企業(yè)投資意愿不強(qiáng)，背后是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難較多，例如PPI同比負(fù)增長壓低企業(yè)營收和利潤，應(yīng)收賬款賬期延長影響企業(yè)現(xiàn)金流等。
風(fēng)險提示：外部沖擊超預(yù)期、穩(wěn)增長政策超預(yù)期
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