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教育行業(yè)
　　教培行業(yè)的新征途：積極轉(zhuǎn)型中健康發(fā)展，強(qiáng)韌需求下增長(zhǎng)可期
　　教育行業(yè)需求側(cè)規(guī)?？捎^，供給側(cè)積極轉(zhuǎn)型，向素質(zhì)教育、智能硬件等領(lǐng)域探索。
　　子行業(yè)中，我們偏好素質(zhì)教育>留學(xué)>成人考培，因線下需求恢復(fù)快于線上，青少年教育消費(fèi)支出意愿大于成人。素質(zhì)教育潛在生源基礎(chǔ)大、利好政策頻出，且隨著課程日趨多樣化，滲透率、擴(kuò)科、復(fù)購(gòu)均有提升機(jī)會(huì)，我們預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模較2019年有0.7-1.3倍增長(zhǎng)空間。
　　AI加持下智能教育硬件承載實(shí)現(xiàn)個(gè)性化教育長(zhǎng)期目標(biāo)。新玩家產(chǎn)品迭代迅速，技術(shù)、內(nèi)容、品牌力優(yōu)勢(shì)是差異化競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。
　　首次覆蓋新東方（9901 HK/EDUUS，買(mǎi)入，潛在升幅+19%）>好未來(lái)（TALUS，買(mǎi)入，+26%）>有道（DAOUS，買(mǎi)入，+54%）>高途（GOTUUS，買(mǎi)入，+23%）。首選新東方，因其業(yè)務(wù)穩(wěn)定性更強(qiáng)，業(yè)務(wù)分散有防御性，并持續(xù)釋放利潤(rùn)。
　　新東方/好未來(lái)受益于口碑及辦學(xué)經(jīng)驗(yàn)積累快速增長(zhǎng)；
　　有道短期業(yè)務(wù)調(diào)整結(jié)束后將恢復(fù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，有望在2024年提前實(shí)現(xiàn)盈利，估值吸引。
　　高途K12相關(guān)課程收入持續(xù)高速增長(zhǎng)并釋放利潤(rùn)，雖短期業(yè)務(wù)調(diào)整及技術(shù)投入使得公司整體利潤(rùn)承壓，但核心業(yè)務(wù)估值仍有提升空間。