>> 廣發(fā)證券-聯(lián)易融科技-W(09959.HK)細(xì)分賽道龍頭，致力推進(jìn)供應(yīng)鏈金融數(shù)字化-231129
| 上傳日期： |
2023/11/30 |
大小： |
5753KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉雪峰,楊琳琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
供應(yīng)鏈金融為高景氣賽道，政策指引積極。供應(yīng)鏈條上中小微企業(yè)貸款難題尚未解決，需求缺口大，上升前景可觀；政策陸續(xù)出臺引導(dǎo)市場發(fā)展，供應(yīng)鏈金融科技有助于普惠金融擴(kuò)容。
聯(lián)易融是國內(nèi)最大的供應(yīng)鏈金融科技解決方案供應(yīng)商。供應(yīng)鏈金融科技解決方案貢獻(xiàn)絕大部分營收和交易量，新興解決方案作為前者的補(bǔ)充規(guī)模較小。股東背景強(qiáng)大，騰訊為第一大機(jī)構(gòu)股東，其他股東包括中信資本、正心谷資本、GIC等。
供應(yīng)鏈金融科技解決方案驅(qū)動業(yè)績增長，新興解決方案未來可期。供應(yīng)鏈金融科技解決方案22年收入下降，傭金比率降至0.36%，毛利率提升至80%以上，客戶總數(shù)持續(xù)增長至547家。新興解決方案22年?duì)I收下滑至0.58億元，23H1交易量同比+14%。具體來看，核心企業(yè)云交易量22年及23H1增速穩(wěn)定受旗下多級流轉(zhuǎn)云業(yè)務(wù)高速增長驅(qū)動；金融機(jī)構(gòu)云交易量及營收均有下滑，分業(yè)務(wù)ABS云及e鏈云22年受地產(chǎn)及疫情封控影響較大；跨境云上升前景廣闊，交易量規(guī)模保持高速增長，傭金比率下降受交易量規(guī)模增加影響。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計23~25年交易量保持穩(wěn)健增長，傭金比率逐年下滑，毛利率逐漸回升至70%~75%。預(yù)計公司23~25年整體營收分別為8.3/9.3/10.2億元，經(jīng)調(diào)整歸母凈利分別為-0.82/0.69/1.39億元。聯(lián)易融作為國內(nèi)領(lǐng)先的第三方供應(yīng)鏈金融科技供應(yīng)商，在行業(yè)賽道及獲客渠道上都具有明顯先發(fā)優(yōu)勢。參考可比公司估值，給予23年6倍PS值，公司合理總價值為54.7億港元，對應(yīng)合理價值為2.39港元/股。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。房地產(chǎn)恢復(fù)速度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；客戶流失風(fēng)險。
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