>> 華創(chuàng)證券-11月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評：生產(chǎn)強(qiáng)在哪？需求弱在哪？-231130
| 上傳日期： |
2023/11/30 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,陸銀波 |
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PMI數(shù)據(jù)：制造業(yè)PMI繼續(xù)回落
11月制造業(yè)PMI為49.4%，前值為49.5%，回落0.1個百分點(diǎn)。分項(xiàng)來看：1）PMI生產(chǎn)指數(shù)為50.7%，前值為50.9%，回落0.2個百分點(diǎn)。2）PMI新訂單指數(shù)為49.4%，前值為49.5%，回落0.1個百分點(diǎn)。PMI新出口訂單指數(shù)為46.3%，前值為46.8%。3）PMI從業(yè)人員指數(shù)為48.1%，前值為48.0%。4）供貨商配送時間指數(shù)為50.3%，前值為50.2%。5）PMI原材料庫存指數(shù)為48.0%，前值為48.2%。
其他行業(yè)來看：1）建筑業(yè)：11月，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為55.0%，比上月上升1.5個百分點(diǎn)。2）服務(wù)業(yè)：11月，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為49.3%，比上月下降0.8個百分點(diǎn)。3）綜合產(chǎn)出：11月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.4%，比上月下降0.3個百分點(diǎn)。
PMI點(diǎn)評：中游強(qiáng)供給、上游弱需求、物價依然有壓力
（一）生產(chǎn)強(qiáng)在哪？強(qiáng)在中游裝備制造業(yè)
我們觀察制造業(yè)的三個不交叉的板塊：上游基礎(chǔ)原材料行業(yè)、中游裝備制造業(yè)、下游消費(fèi)品制造業(yè)。根據(jù)中采數(shù)據(jù)：1）上游基礎(chǔ)原材料：11月生產(chǎn)指數(shù)為47.5%，較上月下降1.1個百分點(diǎn)，連續(xù)2個月運(yùn)行在收縮區(qū)間。2）中游裝備制造業(yè)：11月生產(chǎn)指數(shù)為54.2%，較上月上升1.2個百分點(diǎn)，且連續(xù)10個月運(yùn)行在擴(kuò)張區(qū)間，顯示今年以來裝備制造業(yè)持續(xù)保持較好升勢。3）下游消費(fèi)品制造業(yè)：11月生產(chǎn)指數(shù)為50.9%，較上月下降1.5個百分點(diǎn)。
（二）需求弱在哪？企業(yè)感受弱，上游需求弱、居民消費(fèi)弱
1）企業(yè)感受上，需求不足。根據(jù)中采解讀，“（制造業(yè)）反映市場需求不足的企業(yè)比重為60.6%，在連續(xù)3個月運(yùn)行在60%以下后再次回到60%以上?！薄埃ǚ侵圃鞓I(yè)）反映市場需求不足的企業(yè)比重仍在57%以上?！?br> 2）商品消費(fèi)及服務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，根據(jù)統(tǒng)計局解讀，“受假期效應(yīng)消退等因素影響，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為49.3%，比上月下降0.8個百分點(diǎn)”。根據(jù)中采解讀，“消費(fèi)品制造業(yè)市場需求在電商促銷季過后增速有所回調(diào)，消費(fèi)品制造業(yè)新訂單指數(shù)為50.1%，較上月下降1.7個百分點(diǎn)。”
3）基礎(chǔ)原材料，內(nèi)外需雙弱，其中內(nèi)需弱或與地產(chǎn)有關(guān)。根據(jù)中采解讀，“基礎(chǔ)原材料行業(yè)新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)分別為45.7%和42.5%，較上月下降0.7個和3.3個百分點(diǎn)，均連續(xù)2個月下降，顯示基礎(chǔ)原材料市場需求加快收縮，其中外需收縮尤為突出。”根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，11月三十大中城市地產(chǎn)銷售面積、螺紋鋼表觀消費(fèi)等數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱。
（三）物價如何反映？依然有壓力
1）對于中游裝備制造業(yè)，強(qiáng)供給下，或也加劇了價格下跌的壓力。汽車，根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，“終端調(diào)研顯示，11月中旬乘用車總體市場折扣率約為19.0%，終端優(yōu)惠水平與10月底（18.9%）基本持平”。光伏，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)（SPI）11月下跌12.3%，今年1-11月累計下跌65.6%。
2）對于上游原材料，弱需求下，價格同樣有壓力。一方面，制造業(yè)PMI出廠價格指數(shù)。11月為48.2%，連續(xù)兩個月低于榮枯線。另一方面，參考中國大宗商品價格總指數(shù)（基于現(xiàn)貨價格編制），11月以來下跌1.1%。
風(fēng)險提示：
地產(chǎn)投資與消費(fèi)偏弱，出口偏弱，物價偏弱。
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