>> 交銀國際-每日晨報-231201
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
交銀國際 |
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作者： |
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流動性、技術(shù)之變正向我們涌來，資產(chǎn)配置的重大結(jié)構(gòu)性變化也將隨之而來，我們不能再以過去的視角審視各類資產(chǎn)。在大分化時代之下，我們需要打造新興宏觀對沖策略，結(jié)合自下而上進行布局。此篇報告為展望上篇，側(cè)重自上而下，我們的展望下篇側(cè)重自下而上的個股標的梳理。
長期趨勢變化（新思路）：
1.流動性之變。短期，2024年雖然不會立即降息，但也將不再加息，邊際拐點已然來臨。中期，在新宏觀局勢下，未來的利率中樞將出現(xiàn)系統(tǒng)性上移，需要適應流動性新常態(tài)。當流動性不再泛濫時，資本的選擇性就會愈發(fā)明顯，“好鋼用在刀刃上”與之對應的將是“有限資本投資在核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上”，資產(chǎn)層面的分化將會加大。
2.技術(shù)之變。ChatGPT為代表的AI技術(shù)橫空出世，意味著全世界各行各業(yè)逐步進入全新的技術(shù)紀元。一方面，它勢必將帶來各國、各行業(yè)生產(chǎn)力的爆發(fā)性增長，另一方面，它所帶來的技術(shù)外溢效應并不均衡，從微觀、中觀到宏觀的大分化即將出現(xiàn)。
操作策略變化（新方法）：
1.資產(chǎn)之變。在流動性、技術(shù)之變推動下，資產(chǎn)之變呼之欲出。策略端，考慮到大分化的來臨，指數(shù)已非策略表達的最佳選擇，結(jié)合自下而上的新型宏觀對沖策略有助于投資人更好地應對未來高分化、高波動的市場環(huán)境。
2.具體資產(chǎn)類別而言，股票之變，高分化市場環(huán)境下，跑贏指數(shù)的概率、幅度都會提升，需將邏輯下沉。債券之變，適應美債高波動的新常態(tài)，且需從風險預算的角度考慮美債波動率上行對其他資產(chǎn)的外溢效應，對利率下行判斷需更為審慎。大宗商品之變，在于供應端沖擊令大宗價格易漲難跌，新的結(jié)構(gòu)性需求將逐步凸顯。美元之變，美元的研判框架需要更新，分析過程中需逐步增加大宗特別是油價對美元的交互影響的相關(guān)分析。
對應在2024年的資產(chǎn)觀點：
股票：美股整體偏謹慎，美股的行業(yè)分化延續(xù)，對中國股市整體偏樂觀，中國股市的行業(yè)分化即將顯現(xiàn)。我們看好2024年大宗商品以及AI生態(tài)兩大投資方向。債券：2024年的美債利率中樞有望下移，但整體的下行幅度預計有限。交易上，可關(guān)注確定性較高的收益率倒掛反轉(zhuǎn)策略。大宗：我們對于2024年的大宗商品整體看多，能源轉(zhuǎn)型的大背景下關(guān)注傳統(tǒng)能源與新能源材料的配置動態(tài)平衡。美元：整體美元或?qū)挿鹗?。美國?jīng)濟動能轉(zhuǎn)弱，疊加套息交易出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，增加美元下行壓力，而油價偏強狀態(tài)下對美元形成一定支撐作用。
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