>> 山西證券-酒店行業(yè)專題報告：周期與成長屬性共振，國內連鎖化中高端酒店發(fā)展前景廣闊-231130
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
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| 3142KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王馮,張曉霖 |
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投資要點：
中美兩國酒店行業(yè)發(fā)展變遷。美國酒店業(yè)發(fā)展較為成熟，有較為完善的產業(yè)鏈和市場體系，擁有眾多酒店品牌和經營模式；中國品牌酒店集團出現(xiàn)時間較美國晚近70年，但面向客人的服務隨著社會公眾服務升級時間大大提前，有效將兩國酒店行業(yè)發(fā)展差距縮短至十年。疫情下酒店行業(yè)經營持續(xù)承壓，行業(yè)供給端加速出清。2020-2022年國內酒店數(shù)量下滑，由27.9萬家減少至25.23萬家，國內酒店客房數(shù)由1533萬間減少至1346萬間。隨著出行鏈持續(xù)恢復、需求相繼釋放，我國酒店行業(yè)有望回到疫情前發(fā)展快車道。
酒店行業(yè)兼具周期性和成長性。酒店行業(yè)是典型的周期性行業(yè)：酒店業(yè)發(fā)展取決于宏觀經濟景氣程度以及消費者消費習慣，存在與整體宏觀經濟發(fā)展相一致的周期性特征。加盟門店占比提升有效帶動凈利率水平增長：從ROE、加盟占比、規(guī)模等多方面來看，國內酒店集團仍處于成長階段，未來投資回報率仍有很大的增長空間。隨著酒店集團輕資產擴張加速，直營酒店運營收入占比將持續(xù)下降，行業(yè)OCC和ADR周期性波動對業(yè)績的影響將逐步削弱。
酒店行業(yè)發(fā)展趨勢。連鎖化進程加速：國內酒店行業(yè)經歷初期萌芽到高速擴張時期，疫情前存量酒店達到峰值，逐漸步入存量整合階段。這一階段大型酒店以并購形式實現(xiàn)資源快速整合。中高端化成為酒店擴張主要趨勢：目前我國酒店行業(yè)豪華、中高端、經濟型酒店占比約為8%、27%、65%，國內酒店市場由低端經濟型酒店占主導。歐美等發(fā)達國家成熟的酒店市場通常呈現(xiàn)兩邊小中間大的“橄欖型”結構，豪華、中高端、經濟型的比例約為20%、50%、30%。
投資建議：2023年疫情對出行的影響逐漸消退，消費者商旅需求恢復、出行頻次提高、出游意愿增加，酒店行業(yè)有望迎來關鍵復蘇期。1）未來酒店行業(yè)前景廣闊。酒店行業(yè)將繼續(xù)受益于全球化趨勢，出行壁壘消除大幅度提升出游意愿。2）疊加中產階級崛起，更多消費者將開始有能力承擔旅游消費，帶動酒店行業(yè)增長。3）此外，隨著消費偏好發(fā)生改變，消費者會更青睞安全和舒適的旅游目的地，推動中高端酒店發(fā)展。4）我國酒店行業(yè)尚處于加盟店擴張時期，產品結構變化較大、中端酒店逐漸替代經濟型酒店，未來加盟店開店速度有望繼續(xù)保持高位。
重點公司推薦：錦江酒店、首旅酒店。
風險提示：居民消費需求不及預期風險；酒店行業(yè)市場競爭激烈；酒店行業(yè)供需變化風險；酒店經營成本上升風險；突發(fā)事件或不可控災害風險。
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