>> 國泰君安-鍋圈(2517.HK)公司首次覆蓋報告：數(shù)字化供應(yīng)鏈，成就多快好省的萬店連鎖-231201
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
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| 1912KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
劉越男 |
| 下載權(quán)限： |
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投資建議：首次覆蓋，給予增持評級。預(yù)計公司2023-2025年收入分別為86.89/106.36/125.08億元（人民幣，下同），同比分別為21.12%/22.42%/17.60%；歸母凈利潤分別為4.10/5.95/7.72億元，同比分別為78.24%/45.23%/29.68%，2023-2025年對應(yīng)PE分別為43x/29x/23x.
萬店連鎖的火鍋燒烤食材超市。鍋圈食品是一站式在家吃飯餐食產(chǎn)品龍頭，為消費者提供即食、即熱、即煮和即配食材，專注于在家火鍋和燒烤產(chǎn)品，定位為“好吃方便不貴”的渠道品牌。高SKU、高性價比、易觸達是鍋圈核心競爭優(yōu)勢：①采取B2B2C模式，建立起覆蓋全國的萬店連鎖加盟網(wǎng)絡(luò)；②通過垂直整合供應(yīng)鏈，在規(guī)模效應(yīng)下提高對上游議價能力，控制終端價格；③通過全鏈路數(shù)字化賦能，提高研發(fā)效率、存貨管理效率、門店運營效率和銷售效率。
在家吃飯餐食產(chǎn)品滿足“多快好省”需求，具備成長潛力。近年來在家吃飯市場規(guī)?？焖僭鲩L，驅(qū)動因素包括：①需求端：人們對于健康飲食的要求提升，以及生活模式和飲食習(xí)慣變化；②供給端：食品工業(yè)化以及冷鏈物流的快速發(fā)展等。鑒于便捷、衛(wèi)生、經(jīng)濟實惠等優(yōu)勢，在家吃飯餐食產(chǎn)品市場成為在家吃飯市場中增長最快的細分賽道。在家吃飯餐食市場參與者眾多，格局分散，供應(yīng)鏈能力是核心競爭要素。根據(jù)弗若斯特沙利文，2022年鍋圈食品在中國在家吃飯餐食產(chǎn)品零售市場排名第一，市場份額3.0%。
門店仍有翻倍空間，供應(yīng)鏈能力有望復(fù)用至其他消費場景和產(chǎn)品品類。①門店加密：鍋圈在新一線、二線、三線城市門店密度較高，而四五線城市和一線城市仍有較大開店潛力，我們測算得鍋圈開店空間約2.5萬家。根據(jù)招股書規(guī)劃，公司還將開拓海外業(yè)務(wù)，計劃于香港、澳門及東南亞城市開設(shè)黑珍珠店，進軍高端食材市場。②拓展消費場景和產(chǎn)品品類：鍋圈持續(xù)打造火鍋以外產(chǎn)品，燒烤收入占比提升，并探索包括水果、零食、飲料及酒水等品類，提供露營、客廳零食、水果輕食及一人食等消費場景的產(chǎn)品，滿足消費者的多元化需求。
風(fēng)險提示：開店不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇。
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