>> 華鑫證券-公募產(chǎn)品發(fā)行盤點與展望：方興未艾，邁入高質(zhì)量發(fā)展-231201
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
大小： |
2509KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
呂思江,馬晨 |
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公募市場整體發(fā)行：具有明顯周期性，節(jié)奏由權(quán)益產(chǎn)品主導(dǎo)。在2015年迎來首次爆發(fā)，靈活配置產(chǎn)品興盛，隨后進入蟄伏期；在2019-2020年隨著海內(nèi)外流動性助推的資產(chǎn)浪潮進入黃金時代，乘財富管理浪潮之風(fēng)，各類型權(quán)益、固收+、QDII、FOF產(chǎn)品百花齊放，2021年Q1達到頂峰后開始回落；2022年以來顯著回落進入高質(zhì)量發(fā)展期；觀察整體發(fā)行規(guī)模以權(quán)益波動主導(dǎo)，與Wind全A為代表的權(quán)益走勢規(guī)律十分吻合。
公募主動權(quán)益基金：發(fā)行呈現(xiàn)明顯的周期性，與權(quán)益表現(xiàn)同步甚至滯后，賽道黃金期退潮步入高質(zhì)量發(fā)展期。權(quán)益市場快速上行形成賺錢效應(yīng)后吸引基民入場，但也往往預(yù)示著市場過熱的短期價格高點。典型的2015杠桿牛背景下靈活配置型產(chǎn)品爆發(fā)和2020-2021年核心資產(chǎn)牛帶來消費、醫(yī)藥、電子、新能源為代表的賽道型明星產(chǎn)品的黃金期，隨后便均是2年以上的低迷沉寂期。
被動權(quán)益型產(chǎn)品：節(jié)奏跟主動略有差異，步入快車道。ETF來看，2018年Q4小爆發(fā)期發(fā)行684億后，2019年Q3跟隨權(quán)益反彈開始引來持續(xù)的發(fā)行高峰，行業(yè)和主題指數(shù)化產(chǎn)品爆發(fā)，2022開始回落但節(jié)奏優(yōu)于主動產(chǎn)品率先復(fù)蘇，近年來行業(yè)、主題（紅利、ESG）、跨境（港股）蓬勃發(fā)展；指增產(chǎn)品來看，同樣經(jīng)歷2021年回落之后，在2022Q4-2023Q1小盤行情帶動發(fā)行復(fù)蘇，1000/2000指增布局較熱。
債券基金來看，發(fā)行節(jié)奏與股基有所不同，整體較為平穩(wěn)。其中2019Q3和2020Q4為兩個受益固收+浪潮的單季超4000億以上的發(fā)行小高峰；2021年整體回落后，2022年便開始回暖，2023至今新發(fā)298只總募集規(guī)模5360.4億元，其中純債型和混合型債基六四開。
QDII和FOF：均在2021年發(fā)行達到高峰后便迅速回落，目前持續(xù)低位；其中QDII以港股市場表現(xiàn)主導(dǎo)，F(xiàn)OF乘風(fēng)養(yǎng)老Y份額后市場遇冷發(fā)行受阻；貨基在2013-2017年各家布局完畢后新發(fā)基本停止。
權(quán)益產(chǎn)品來看，隨著房住不炒政策引導(dǎo)居民財富權(quán)益配置比例提升、養(yǎng)老金等長期資金入市，參考海外經(jīng)驗居民門檻較低的公募權(quán)益產(chǎn)品仍是重要配置工具；短期來看明年隨著海外流動性轉(zhuǎn)松和國內(nèi)分子端復(fù)蘇，公募權(quán)益產(chǎn)品的發(fā)行大概率迎來周期性回暖。產(chǎn)品發(fā)行趨勢上，被動化和降費趨勢明顯。預(yù)計主動股基中發(fā)行除賽道布局外會偏向均衡型產(chǎn)品傾斜回歸Alpha邏輯；被動更多承接配置寬基、主題的功能進入發(fā)行快車道，財富管理旗艦型工具的寬基、紅利以及信息技術(shù)、高端制造為代表的產(chǎn)業(yè)Beta工具為主。
債券類產(chǎn)品來看，在經(jīng)濟增速換擋利率長期下行，資管新規(guī)要求銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型需求大背景下，有望繼續(xù)穩(wěn)步增長。參考海外經(jīng)驗在低利率環(huán)境中，債券投資的票息收益和資本利得收益都逐步減小，固收+產(chǎn)品因其收益增厚特征規(guī)模仍有望趨勢上行。尤其來看在明年國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇方向確定性較高背景下，純債類產(chǎn)品發(fā)行有望短期向固收+短期進行傾斜。
其他類型來看，QDII產(chǎn)品配置全球化是大勢所趨，隨著本國投資機會的減少、分散風(fēng)險的需求、以及海外增長機會出現(xiàn)，將推動海外資產(chǎn)配置比例提升，對相應(yīng)工具類產(chǎn)品有長期較高需求。FOF產(chǎn)品Y份額遇冷的情況下，急需明確收益風(fēng)險定位，參考海外養(yǎng)老推動趨勢，預(yù)計資產(chǎn)回暖對凈值修復(fù)后仍有望成為長坡厚雪財富管理賽道載體。
參考海外產(chǎn)品發(fā)行與其底層資產(chǎn)波動緊密相關(guān)，降費和被動化是趨勢：上世紀(jì)70-80年代大通脹時代，貨基規(guī)模一度占比達到77%的頂峰；而隨后伴養(yǎng)老金入市推動共同基金迅速發(fā)展，近40年股債長牛以來，權(quán)益型基金整體占比50%以上，債基占比20%左右。同時降費和被動化也是海外公募的長期趨勢。
風(fēng)險提示
數(shù)據(jù)全部來自公開市場數(shù)據(jù)，市場環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效?；疬^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。
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