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比亞迪電子公布2023Q3業(yè)績(jī)，錄得收入￥359.6億，
　　YoY+30.96%；毛利￥34.9億，YoY+94.5%；凈利潤(rùn)￥15.3億，YoY+153.4%；毛利率錄得9.71%，同比提升3.17pct，環(huán)比提升1.73pct。2023前三季度累計(jì)錄得收入￥921.4億，YoY+29.5%；毛利￥79億，YoY+91.6%；凈利潤(rùn)￥30.4億，YoY+146.1%；毛利率錄得8.58%。
　　Q3毛利率大幅改善業(yè)績(jī)超預(yù)期，消費(fèi)電子需求走強(qiáng)是主因
　　比亞迪電子Q3業(yè)績(jī)高于此前指引中值。公司前三季度錄得凈利潤(rùn)￥30.4億，高于此前指引中值￥29.76億，其中Q3錄得凈利潤(rùn)￥15.3億，YoY+153.4%。
　　盈利能力持續(xù)改善是超預(yù)期主要原因。據(jù)測(cè)算，公司Q3錄得毛利￥34.9億，YoY+94.5%，毛利率9.71%，同比提升3.17pct，環(huán)比提升1.73pct。
　　毛利率趨勢(shì)向好得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及產(chǎn)能利用率回升。一方面，高毛利高增速的汽車電子和海外戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)占比提升。另一方面，汽車電子和海外A客戶快速增長(zhǎng)推動(dòng)產(chǎn)能利用率穩(wěn)步回升；其他，Q3華為新旗艦機(jī)新增意外需求也推動(dòng)公司整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及盈利能力得到優(yōu)化。
　　毛利率向好趨勢(shì)不變，重點(diǎn)關(guān)注華為手機(jī)明年出貨量。市場(chǎng)預(yù)期明年手機(jī)出貨量走平，我們認(rèn)為，主要超預(yù)期的點(diǎn)可能來(lái)自于華為手機(jī)銷量，根據(jù)韓國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的預(yù)測(cè)2024年華為手機(jī)出貨量可能達(dá)到1億臺(tái)，較10月份的8000萬(wàn)臺(tái)有所提升，且預(yù)期仍然在升溫。比亞迪電子在華為產(chǎn)業(yè)鏈中曾扮演重要角色，來(lái)自華為收入貢獻(xiàn)一度接近4成。
　　逆周期投資捷普給未來(lái)增長(zhǎng)提供動(dòng)能
　　價(jià)廉物美，公司公告簽訂收購(gòu)框架協(xié)議，以約人民幣158億元(約22億美元）現(xiàn)金收購(gòu)捷普位于成都和無(wú)錫的產(chǎn)品生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)，包括現(xiàn)有客戶零部件生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)。收購(gòu)目標(biāo)公司2022/21財(cái)年的收入和利潤(rùn)分別為42.6/44.5億美元和1.43/2.37億美元；相當(dāng)于15.4/9.3倍市盈率。該業(yè)務(wù)凈利率5%左右，高于公司當(dāng)前2.5%凈利率。并表后料對(duì)公司報(bào)表將產(chǎn)生正面影響。
　　目標(biāo)公司業(yè)務(wù)與比亞迪電子互補(bǔ)性很強(qiáng)，能提供長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能。目標(biāo)公司當(dāng)前為北美大客戶核心產(chǎn)品提供高端結(jié)構(gòu)件方面表現(xiàn)出色，有助于拓展比亞迪電子的零部件業(yè)務(wù)，進(jìn)軍高端結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)。在手機(jī)三大核心板塊“芯片、屏幕、結(jié)構(gòu)件”中，比亞迪電子有希望通過(guò)本次收購(gòu)迅速打通結(jié)構(gòu)件全鏈條（自主布局可能需要3-5年時(shí)間），提升單機(jī)價(jià)值；且目標(biāo)公司擁有成熟的技術(shù)團(tuán)隊(duì)和高素質(zhì)的員工（3000名工程師，和數(shù)萬(wàn)名成熟工人），收購(gòu)后能幫助比亞迪電子補(bǔ)強(qiáng)業(yè)務(wù)短板；而比亞迪電子能夠幫助目標(biāo)公司提升在材料學(xué)和電化學(xué)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，并加強(qiáng)其產(chǎn)線的信息化、自動(dòng)化能力，提高生產(chǎn)效率。
　　總的來(lái)說(shuō)，比亞迪電子通過(guò)此次收購(gòu)，旨在增強(qiáng)結(jié)構(gòu)件布局，鞏固公司在該領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，收購(gòu)的長(zhǎng)遠(yuǎn)效應(yīng)或?qū)⒊鲱A(yù)期。
　　估值與投資評(píng)級(jí)
　　基于上述預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)比亞迪電子未來(lái)3年收入將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，而隨著汽車零部件這類高毛利業(yè)務(wù)收入占比提升，利潤(rùn)端的表現(xiàn)將得到顯著提升。重拾增長(zhǎng)有望提振公司估值水平。我們預(yù)計(jì)2023/24年，公司收入為￥1297/1623億。凈利潤(rùn)為￥40.7/59億。基于未來(lái)幾年公司凈利端快速增長(zhǎng)預(yù)期，我們公司24年15倍PE，對(duì)應(yīng)股價(jià)42.13港元。給與買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　比亞迪新能源汽車銷量不及預(yù)期，消費(fèi)電子復(fù)蘇緩慢。