>> 銀河證券-九豐能源(605090)稀缺的國產(chǎn)氦氣、商業(yè)航天特氣標(biāo)的，“資源+終端”特氣戰(zhàn)略加速推進(jìn)-231130
| 上傳日期： |
2023/12/2 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陶貽功,嚴(yán)明,梁悠南 |
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核心觀點
“資源+終端”模式大力發(fā)展特種氣體業(yè)務(wù)，打造新的業(yè)績增長極：公司依托清潔能源主業(yè)，大力布局特種氣體業(yè)務(wù)，目前已實現(xiàn)氦氣、氫氣兩種氣體從資源到終端的布局，未來公司也將借助自產(chǎn)氦氣等方面的資源優(yōu)勢，積極向電子特氣等其他氣體領(lǐng)域拓展，通過現(xiàn)場制氣、零售等多種運營模式，將特種氣體業(yè)務(wù)打造成為公司新的業(yè)績增長極。
氦氣是稀缺戰(zhàn)略資源，我國對外依存度超90%：氦氣廣泛應(yīng)用于電子、航空航天、醫(yī)療、科學(xué)研究等多個新興戰(zhàn)略領(lǐng)域。我國是“貧氦”國家，氦氣資源量為11億立方米，僅占全球氦氣資源總量的2.12%。2022年，我國氦氣消費量2380萬方，同比增長6.25%，對外依存度高達(dá)94.35%。我國需通過提升自產(chǎn)氦氣能力等多種途徑加強(qiáng)我國氦氣資源供應(yīng)保障。
公司掌握BOG提氦技術(shù)，氦氣產(chǎn)能增長空間大：公司是國內(nèi)少數(shù)掌握BOG提氦關(guān)鍵技術(shù)的企業(yè)之一，現(xiàn)有產(chǎn)能36萬方/年。2022年公司氦氣產(chǎn)量18萬方，占全國總產(chǎn)量超過10%；2023前三季度氦氣產(chǎn)銷量達(dá)到23萬方，同比增長63%。目前公司在四川瀘縣新建粗氦精制項目，設(shè)計產(chǎn)能100萬方/年。未來公司將繼續(xù)通過LNG擴(kuò)產(chǎn)、井下能源作業(yè)服務(wù)、進(jìn)口液氦等多種途徑，持續(xù)提升氦氣資源保障能力，實現(xiàn)“國產(chǎn)氣氦+進(jìn)口液氦”的雙資源保障。
商業(yè)火箭項目落地彰顯資源優(yōu)勢，持續(xù)拓展航空航天特氣領(lǐng)域。公司近期公告擬投建海南商業(yè)航天發(fā)射場特燃特氣配套項目。該項目是公司第一個綜合型現(xiàn)場制氣項目，是公司具備自產(chǎn)氦氣資源競爭力的體現(xiàn)，具有里程碑意義。海南商業(yè)航天發(fā)射場是目前國內(nèi)唯一商業(yè)航天發(fā)射場；公司擬建的商發(fā)特氣項目也是國內(nèi)第一個配套商業(yè)航天發(fā)射領(lǐng)域的氣體項目，示范意義重大。
近年國內(nèi)外商業(yè)衛(wèi)星及發(fā)射需求呈爆發(fā)式增長，公司作為商業(yè)航天特燃特氣領(lǐng)域的先行者，有望分享國內(nèi)外商業(yè)航天發(fā)射的巨大市場機(jī)遇。氦氣在航空、航天領(lǐng)域用途廣泛，公司也將借助該項目持續(xù)深耕航空、航天特氣領(lǐng)域，使該領(lǐng)域成為公司拓展特種氣體業(yè)務(wù)的重要橋頭堡。
“資源+終端”模式持續(xù)發(fā)力特種氣體業(yè)務(wù)：今年以來公司持續(xù)加大“資源+終端”模式布局，2023年10月，公司完成收購湖南艾爾希70%股權(quán)，艾爾希是華中地區(qū)規(guī)模最大的綜合、高端氣體生產(chǎn)及供應(yīng)商之一，也是湖南地區(qū)最大的氦氣零售氣站，本次合作標(biāo)志著公司落地工業(yè)氣體領(lǐng)域首個零售項目。
公司亦戰(zhàn)略性布局氫氣業(yè)務(wù)。2023年4月完成對正拓氣體重組并取得其70%股權(quán)，有效提升公司多種制氫技術(shù)實力和氫氣運營管理能力；同時公司持續(xù)推進(jìn)廣州市南沙區(qū)首座制氫加氫一體綜合能源站項目建設(shè)。此外，公司參與投資設(shè)立氫能產(chǎn)業(yè)基金，加快氫能板塊產(chǎn)業(yè)化項目落地。未來公司有望借助資源端氦氣、氫氣布局，終端現(xiàn)場制氣、零售氣布局，不斷擴(kuò)展產(chǎn)品矩陣、打破區(qū)域界限，打造全國性的綜合工業(yè)氣體、特種氣體服務(wù)商。
行業(yè)估值的判斷與評級說明：預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為13.06/15.60/19.24億元，對應(yīng)PE分別為15x/12x/10x，公司特種氣體業(yè)務(wù)“資源+終端”布局蓄勢待發(fā)，有望成為公司第二增長曲線。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：特種氣體市場開拓進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險；文昌項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期等風(fēng)險。
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