>> 方正證券-千味央廚(001215)公司調(diào)研報告：新增產(chǎn)能賦能長期發(fā)展，成本研發(fā)優(yōu)勢保駕護航-231202
| 上傳日期： |
2023/12/2 |
大小： |
676KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王澤華,薛涵 |
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定增項目預(yù)計新增10萬產(chǎn)能，助力公司長期發(fā)展。公司本次定增項目金額預(yù)計5.9億元，主要用于蕪湖百福源食品加工建設(shè)、鶴壁百順源食品加工建設(shè)以及收購味寶食品80%股權(quán)。公司目前產(chǎn)能主要集中于子公司新鄉(xiāng)千味，由于速凍面米制品需要全程冷鏈運輸和冷庫保存，倉儲物流費用較高，存在運輸半徑限制，圍繞客戶集中區(qū)域建設(shè)生產(chǎn)基地，有利于滿足客戶需求，降低倉儲、運輸?shù)瘸杀?。蕪湖項目建成后主要面向華東地區(qū)客戶，鶴壁項目建成后主要面向華北、東北地區(qū)的客戶，以便降低冷鏈運輸成本，快速響應(yīng)客戶需求。兩個項目完成后，公司預(yù)計新增10萬噸產(chǎn)能，新增產(chǎn)能用于小B端生產(chǎn)為主，基本支撐公司2025年的發(fā)展路徑。
“總成本最低”構(gòu)筑核心競爭力，平臺化研發(fā)優(yōu)勢催生大單品。公司目前產(chǎn)能利用率為70%，由于公司ToB為主的商業(yè)模式，小品類定制化、機動化生產(chǎn)占比居多，因此產(chǎn)能利用率難以達(dá)到90%及以上。但公司堅持大單品的核心戰(zhàn)略，單品生產(chǎn)量足夠大時，也可實現(xiàn)類似C端產(chǎn)品的大規(guī)?；a(chǎn)，從而進(jìn)一步提高產(chǎn)能利用率。面對更加激烈的市場競爭，公司核心競爭力在于“總成本最低”的策略?？偝杀景丝蛻舻漠a(chǎn)品使用成本與公司的各項成本，公司的策略能夠使客戶在產(chǎn)品使用過程中更方便、節(jié)約，從而帶來更高溢價、提升餐廳整體利潤。研發(fā)方面，公司具有系統(tǒng)化、平臺化的優(yōu)勢，單品的研發(fā)平臺從設(shè)計上可以兼容多規(guī)格、多口味、多場景需求，公司可根據(jù)場景需求的變化、流行趨勢將元素增加進(jìn)載體單品，從而更高效地促進(jìn)品類創(chuàng)新、拓展。
餐飲擴張勢頭驅(qū)動穩(wěn)健發(fā)展，賦能經(jīng)銷商重點發(fā)力小B端。在當(dāng)前的消費行情下，公司整體上將繼續(xù)保持長期以來的穩(wěn)健發(fā)展。下游餐飲信心較為充分，門店數(shù)量不斷的增加為公司保持穩(wěn)健增長帶來驅(qū)動力。從渠道上看，今年大B端受益于頭部企業(yè)復(fù)蘇超出預(yù)期，實現(xiàn)高速增長，我們預(yù)計未來將回歸到較正常的理性水平。小B端雖受制于多重因素影響，增速略差于大B，但預(yù)期明年將有所恢復(fù)，公司也將在小B端投入更多產(chǎn)能與精力，并賦能經(jīng)銷商與公司共同成長。
穩(wěn)定性與成長性兼?zhèn)?，成長空間再度提升。展望明年，餐飲復(fù)蘇疊加客戶持續(xù)拓展與培育，大小B渠道均有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長；成本下行趨勢下利潤率有望穩(wěn)中有升。長期來看，公司兼具穩(wěn)定性與成長性，上游供應(yīng)鏈量增趨勢不改，存量客戶構(gòu)建公司業(yè)績穩(wěn)定性，增量客戶打開天花板。此外，公司積極布局預(yù)制菜板塊，成長空間有望進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)營收19/25/31億元，同比+30%/27%/26%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.5/2.0/2.5億元，同比+47%/31%/28%，EPS分別為1.73/2.27/2.91元/股，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：餐飲恢復(fù)不及預(yù)期、市場競爭加劇、原材料上漲風(fēng)險。
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