>> 浙商證券-基金配置策略報告：如何看待2024年的基金投資機會？-231201
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
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| 2562KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳奧林,徐忠亞,肖植桐 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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2023年分域定價模式下，公募基金配置和交易行為的轉(zhuǎn)變值得關注，而站在當前時點，2024年基金投資建議重視：1）三大風格要素：量化交易、類高股息、全球競爭；2）三大主題投資：半導體優(yōu)先消費電子和國產(chǎn)替代主線、順周期把握本輪復蘇主要矛盾、醫(yī)藥重視新趨勢跟蹤和靈活交易。
格局轉(zhuǎn)變：分域定價模式下的公募行為變化
2023年國內(nèi)權益市場存在顯著分域定價行為。大盤股和核心資產(chǎn)對經(jīng)濟復蘇狀態(tài)和節(jié)奏的敏感性高，對于復蘇節(jié)奏的認知差異導致市場缺乏一致認同的主線，滬深300走勢也基本對應了Nowcasting經(jīng)濟增速預測趨勢。反觀小盤股行情較為穩(wěn)健和獨立，原因在于居民儲蓄傾向較高，但資產(chǎn)增值的剛性需求仍存，資金朝著阻力較小方向集中(低市值、低擁擠度、低估值)，交易的關鍵是基本面平穩(wěn)修復的預期和資金面結(jié)構下沉的預期。
賺錢難度增大，公募基金如何應對？預計2024年公募基金抱團程度或?qū)⒂|底反彈，但抱團標的將出現(xiàn)切換——摒棄核心資產(chǎn)或者賽道敘事標的，向更具性價比的新趨勢集中。市場看到了主動股基均衡配置思維的強化，但我們注意到三季度選股相似度指標明顯企穩(wěn)回升，主動股基的抱團對象已不再局限于過去的核心資產(chǎn)，新的結(jié)構性抱團有望在AI算力、智能駕駛等景氣細分領域形成。
深度復盤：2023年值得關注的基金市場現(xiàn)象
1）自上而下看，2023年業(yè)績占優(yōu)基金具備共同特性：選股更加注重估值、冷門股占比通常較高、傾向于通過左側(cè)交易提前布局、覆蓋的行業(yè)和持股的數(shù)量較為廣泛。
2）自下而上看，上半年67%的新高基金受益于主題投資或波段輪動，但是僅有的4只能在下半年繼續(xù)逆勢創(chuàng)新高的基金更多依靠的是小盤分散的低擁擠度價值策略，如專注挖掘低估值、微盤價值的冷門股策略，持倉高度分散的金元順安元啟，又如選股因子重視估值性價比的招商量化精選，包括大成睿享和景順長城能源基建的持倉中也透露著低估值和順周期線索。
風格要素：量化交易、類高股息、全球競爭。
1）增量看景氣，存量看博弈，波段交易和量化套利基金業(yè)績有望持續(xù)?？紤]到機構資金面變化，采用中高頻套利策略的勝率大于低頻基本面策略，對應波段交易基金和量化套利基金業(yè)績有望相對占優(yōu)，建議關注量價因子占比高、引入AI深度學習策略、風格暴露嚴格約束的量化基金對于錯誤定價交易機會的捕捉。
2）經(jīng)濟弱復蘇，風險或擾動，利率下行期類高股息投資策略天然占優(yōu)。前期研究中我們提出高股息投資的三種收益來源：成熟資產(chǎn)的穩(wěn)定的造血能力、金融地產(chǎn)+順周期的行業(yè)屬性、低風險偏好的風格，展望2024年三者均有望持續(xù)，而選股更關注分子端盈利質(zhì)量跟蹤和分紅邏輯刻畫的紅利基金或更具優(yōu)勢。
3）全球化逆轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈重塑，珍惜挖掘出海競爭力風格的基金?？萍紕?chuàng)新、國貨振興、品牌國際化是中國經(jīng)濟增長和產(chǎn)業(yè)升級的主要動力，今年以來通過挖掘出海競爭力的策略獲益，積極挖掘具備增長潛力、受海外制裁影響小、向價值鏈上游拓展的出海公司的基金值得關注。
主題投資：半導體、順周期、醫(yī)藥
1）新一輪半導體周期起點的主題基金策略。當下時點市場配置半導體基金通常基于產(chǎn)業(yè)周期拐點的考慮，但目前的半導體主題基金運作思路實際可分為三類，博弈的主線分別是全球周期拐點、國產(chǎn)替代深化、產(chǎn)業(yè)最新動態(tài)，預計2024年AI硬件產(chǎn)品或繼續(xù)出新、AR/XR銷量有望反彈，帶動消費電子和國產(chǎn)替代進一步向上，換言之從材料、設備、零部件角度進行切入或勝率更高。
2）如何把握經(jīng)濟復蘇和順周期投資節(jié)奏？尋找把握順周期節(jié)奏的基金不是在持有周期板塊的產(chǎn)品中做篩選，不同經(jīng)濟環(huán)境中復蘇的邏輯鏈條具備差異，能否找到復蘇的主要矛盾并及時切入行業(yè)是關鍵。2023年之前的經(jīng)濟復蘇周期中房地產(chǎn)行業(yè)往往較早啟動，驅(qū)動其他行業(yè)復蘇，而2024年的復蘇更可能從服務業(yè)向消費傳導，消費帶動制造再向上游周期傳導，最后擴散至金融地產(chǎn)行業(yè)。
2）醫(yī)藥主題投資重視新趨勢跟蹤和靈活交易。醫(yī)藥行業(yè)優(yōu)先受益于全球利率環(huán)境改善，而2024年全球創(chuàng)新藥的新周期、人口老齡化的拐點將近、腐敗整治后的加速出清均有利于行情的演繹。作為國內(nèi)主流投資賽道，醫(yī)藥主題基金規(guī)模龐大且多數(shù)歷史業(yè)績可觀，但當下環(huán)境醫(yī)藥投資應更注重對于新技術和新趨勢的把握，在緊跟創(chuàng)新前沿的同時重視靈活交易帶來的alpha。
全球配置：補充收益來源、分散風險
10月底證券類機構QDII額度合計905.5億美元，若按照7.1的匯率測算則為6429億元，國內(nèi)QDII產(chǎn)品規(guī)模具備擴張潛力。
1）權益方面，我們認為在海外權益市場短線博弈的難度較大，但利用較低的大類資產(chǎn)相關性，將海外股票基金作為一種收益來源的拓展、進行長期配置的可行性更高，經(jīng)測算部分美股指數(shù)和中債指數(shù)構建的組合收益穩(wěn)健且波動回撤低。
2）固收方面，美債靜態(tài)收益率處于高位，基準利率上行空間有限，推薦配置美債基金增加組合整體彈性，個基篩選層面建議在捕捉確定性的同時盡可能規(guī)避各個層面
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