>> 華泰證券-希望教育(1765.HK)持續(xù)擴容提質(zhì)，債務結構逐步改善-231203
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
段聯(lián),夏路路,詹博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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擴容提質(zhì)穩(wěn)步推進，債務結構逐步改善
希望教育FY23實現(xiàn)營收35.82億元（yoy+17.7%），凈利潤為2.11億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤8.75億元（yoy+15.3%），調(diào)整事項主要為金融資產(chǎn)非現(xiàn)金減值虧損和可轉債公平值變動虧損；經(jīng)調(diào)整毛利率/經(jīng)調(diào)整凈利率同比+0.2/-0.5pct。FY23公司新招生及在校生人數(shù)延續(xù)穩(wěn)健增長、債務結構逐漸優(yōu)化，我們預計FY24-26經(jīng)調(diào)整凈利潤為9.38億/10.79億/12.35億元，結合市場變化將WACC從14.14%調(diào)至14.19%，DCF目標價為0.83港元（前值：0.80港元），永續(xù)增長率1%，港幣兌人民幣0.92元。維持“買入”。
持續(xù)加大辦學投入，夯實高質(zhì)量內(nèi)生增長根基
FY23公司擴建類資本開支達14.98億元（yoy-36%），重點用于院校改擴建、教學實訓設備增量更新、校園環(huán)境改造提升等，新建了172個實訓中心、新增超2萬平方米實習實訓室；公司持續(xù)加大引進高素質(zhì)師資力度，新引進教師3,000余人，教師薪酬支出同比增長21.1%。截至FY23公司整體校舍利用率已達95.2%，尚有約57%的土地未開發(fā)，潛在擴容空間較為充足。我們預計未來兩年公司將維持較大規(guī)模的擴建類資本開支，用于并購整合，以及滿足院校轉設、分類登記、教學審核評估等指標要求，為長期高質(zhì)量發(fā)展夯實根基，但隨著土地、校舍等初始投入的逐漸完成，未來資本開支規(guī)模有望逐年下降。
在校生人數(shù)穩(wěn)健增長，生均學費仍有提升空間
FY23公司旗下24所院校新招生100,016人，同比增長5.24%，在校生人數(shù)同比增長3.73%至290,927人，本科/?？?技師學校人數(shù)占比為49%/47%/4%，校均在校生/生均學費分別為約1.2萬人/1.3萬元。我們預計未來院校轉設、教學審核評估、改擴建等工作完成后，辦學規(guī)模有望進一步增長，生源結構有望持續(xù)改善并推動整體生均學費穩(wěn)健提升。
持續(xù)優(yōu)化債務結構，經(jīng)營現(xiàn)金流有所改善
FY23公司銀行貸款及其他借款余額為34.73億元，相比FY22凈減少近7億元，凈負債權益比率同比由13.6%下降至6.5%，隨著債務結構的優(yōu)化，我們預計FY24-26公司融資成本有望逐步改善。FY23公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比由14.09億元增長至17.87億元，逐漸改善。
風險提示：在校生規(guī)模增長/獨立學院轉設進度不及預期，主管部門對于學費定價的管控收緊，營利性登記進度緩慢。
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