>> 浙商證券-主動量化周報：行情真空期的一點思考-231203
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
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| 1661KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳奧林 |
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核心觀點
美債利率存在周期性回升的可能，同時12月重要會議落地前市場風(fēng)險偏好難以大幅提升，預(yù)計市場總體走勢震蕩，風(fēng)格將由成長切向價值。結(jié)構(gòu)上，小盤風(fēng)格有望持續(xù)，其中近期創(chuàng)新高個股主要集中在機械行業(yè)，這背后對應(yīng)著中游制造業(yè)仍維持補庫趨勢，景氣優(yōu)勢突出，維持看好工業(yè)母機ETF。
為什么短期需要重視價值風(fēng)格？
美債利率短期存在周期性回升的可能，驅(qū)動風(fēng)格由成長切向價值。近期，十年期美債利率由10月19日的最高近5%迅速回落至12月2日的近4.2%，主要是市場在迅速定價美聯(lián)儲在2024年3月即開啟降息的預(yù)期。但是，我們認為短期美債利率下行速率過快，從高頻的初請失業(yè)金等數(shù)據(jù)來看，目前美國經(jīng)濟仍維持韌性，若后續(xù)公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期，美債利率存在周期性回升的可能，從而對A股市場估值造成壓力。另一方面，在12月底重要會議落地之前，短期處于政策等待期，在政策力度還未得到實際確認之前，市場風(fēng)險偏好很難大幅提升。綜合來看，我們認為未來一段時間，市場或?qū)⒕S持震蕩走勢，美債利率潛在的反彈風(fēng)險將壓制成長風(fēng)格表現(xiàn)，市場更加注重防御屬性，價值風(fēng)格將再度得到重視。
創(chuàng)新高個股背后的投資邏輯在哪里？
小盤股行情主要聚焦于專精特新主題。從目前的定價環(huán)境來看，月底重要會議落地前經(jīng)濟預(yù)期尚不明確，而大盤股多與經(jīng)濟環(huán)境相關(guān)性較強，這意味著短期市值風(fēng)格或仍偏小盤。在小盤股中，如何優(yōu)選布局方向？從近期創(chuàng)新高個股分布來看，剔除北交所股票后，股價創(chuàng)近一年新高的股票主要集中在機械行業(yè)，有52只股票創(chuàng)新高，這背后對應(yīng)著中游制造業(yè)仍維持補庫趨勢，景氣優(yōu)勢突出。從創(chuàng)新高個股所屬主題概念來看，其中有18只個股都屬于專精特新小巨人主題，我們認為可沿著專精特新主題去尋找布局標(biāo)的。
庫存周期的高頻線索指向何處？
中游制造維持補庫趨勢。從總量上來看，10月名義及實際庫存增速均有回踩，并未延續(xù)上個月開啟的補庫趨勢。其中，結(jié)構(gòu)性亮點主要集中在中游制造業(yè)?？梢园l(fā)現(xiàn)，通用設(shè)備制造、專用設(shè)備制造、儀器儀表制造等典型中游制造行業(yè)10月的名義及實際庫存增速，相較9月均進一步改善，維持了補庫趨勢。我們認為，中游制造業(yè)是目前景氣比較優(yōu)勢較為突出的板塊，維持推薦工業(yè)母機ETF。
風(fēng)險提示
1、本篇報告觀點基于量化模型及客觀數(shù)據(jù)統(tǒng)計，存在模型失效風(fēng)險。2、基金倉位監(jiān)測等模型結(jié)果由數(shù)理統(tǒng)計方法估算得到，與實際情況可能存在差異。
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