>> 申萬宏源-北交所策略周報：關(guān)注市場中長期確定性的變化-231203
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
大小： |
739KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖,王雨晴,周羽希 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周策略觀點：
在過去兩周，北證50指數(shù)經(jīng)歷了大起大落，成交額出現(xiàn)了大幅增長，個股漲跌波動巨大，市場認知也出現(xiàn)了明顯的分歧。1)部分投資者認為本輪北交所市場上漲主要靠資金驅(qū)動，是A股市場微盤股風格“極致化”的表現(xiàn)，“極致化”的結(jié)局即是階段性的結(jié)束，純資金驅(qū)動的上漲同時意味著深度下跌風險。而未來北交所仍非主流資金投資場所，原因是公司太小，質(zhì)地不符合機構(gòu)審美；2）另一部分投資者開始關(guān)注北交所長期的變化。認為在A股IPO整體放緩的時間段，小盤股的殼價值上升，而隨著未來北交所IPO受益于滬深的“擠出效應”，北交所公司質(zhì)地會持續(xù)上升，也會逐步吸引公募等主流資金參與，從而形成一個局部的增量資金介入的場所。
我們認為，不可否認本輪行情更多來自于資金驅(qū)動，但資金驅(qū)動的因素之一在于長期的低關(guān)注度和估值差，上漲后北交所整體未現(xiàn)明顯泡沫。1）誠然，在本輪行情發(fā)動時，市場談論的一些利好可能并不會產(chǎn)生短期實質(zhì)性的影響。比如納入中證指數(shù)系列，如果僅僅納入中證全指，那更多是市場表征，該指數(shù)并未大規(guī)模產(chǎn)品化，而符合納入中證500/800/1000等指數(shù)的北交所個股寥寥無幾；2）本輪股價大幅上漲的主要是低PE、低市值、低漲幅個股，而市值大的股票本輪行情中表現(xiàn)更溫和，與主流機構(gòu)審美并不相符。3）本輪行情發(fā)動（以11月22日成交金額突然放量到100億以上計算）前，北交所PE中值為17.5倍，行情最高點運行到25.6倍，于12月1日回落至20.4倍，風險最多在于局部個股，而非市場整體。
靠本輪大漲的“破圈”僅是市場生態(tài)重構(gòu)的開始，而非曇花一現(xiàn)。未來一年資產(chǎn)質(zhì)量的提升與機構(gòu)的引入非常明確。1）北交所的本輪賺錢效應記憶疊加30%的日漲跌幅限制，將不可避免使其成為未來主題投資重要的場所，市場流動性相較于此前不可逆地提升；2）北交所并非只有主題投資，資產(chǎn)質(zhì)量的改善正在進行中。滬深I(lǐng)PO的放緩，為北交所擠出了更多IPO的資源，北交所以其包容性（衣食住行、虧損公司等不被明確限制），可能吸引一些獨特的資產(chǎn)入市。券商投行、一級公司、PEVC對北交所的認知正悄然改變。3）公募基金可投北交所的比例將明顯提升，最先提出需求的可能以新股申購作為策略之一的部門。由于北證今年網(wǎng)上新股申購收益超10%，明年可以預見滬深I(lǐng)PO的數(shù)量明顯減少，北交所新股申購市場變得不可忽視，因此開通北交所權(quán)限，介入北證新股投資成為不少公募的選項。基于采購恒生系統(tǒng)預算管理等因素考慮，我們判斷24年上半年會是公募開通北交所投資通道的高峰期。而這也為24年年中至下半年，“直接IPO”引入更多中大型公司做好了準備。
北交所流動性改善已經(jīng)具備基礎(chǔ)，經(jīng)歷短暫大幅波動后，北證與滬深的“翹翹板”效應消失，預計轉(zhuǎn)而形成更強的主題與風格聯(lián)動性。當前北證回落的原因不僅僅在于市場大漲后的獲利了結(jié)，還在于前期基于“美債收益下降、中美關(guān)系改善”等利好在短期已交易充分，A股尚在探索下一市場熱點和資金去向。投資者還在等待更佳交易時機。我們對2024年迎北交所大年的策略判斷未發(fā)生變化，投資者可以在回落時關(guān)注具備基本面基礎(chǔ)的優(yōu)質(zhì)個股，關(guān)注錦波生物、諾思蘭德、同力股份、康普化學、華嶺股份、民士達、凱德石英等公司。
風險提示：
宏觀經(jīng)濟下行風險；股票市場整體波動的影響。
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