>> 興業(yè)證券-2024年汽車與汽車零部件行業(yè)年度策略：迎接電動化、智能化、全球化的新階段，變革不止，機會不息！-231201
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
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| 5448KB |
| 格式： |
pdf 共58頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
戴暢，董曉彬 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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總量回顧與展望：乘用車供給側(cè)優(yōu)化將持續(xù)驅(qū)動銷量景氣，重卡天然氣占比提升會帶來結(jié)構(gòu)性機會。2023年5月份以來，乘用車零售批發(fā)銷量表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，背后是電動智能技術(shù)升級大背景下，汽車對內(nèi)質(zhì)量提升價格降低，驅(qū)動內(nèi)需擴(kuò)容，對外是產(chǎn)品國際競爭力提升，驅(qū)動出口放量，預(yù)計2023/2024年中國狹義乘用車批發(fā)總量為2608.3/2785.4萬輛，同比分別+12.3%/+6.8%（其中出口為421.2/510.9萬輛，同比+66.8%/+21.3%），零售總量為2206.6/2342.8萬輛，同比分別+7.6%/+6.2%。重卡方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向上+出口放量驅(qū)動總量持續(xù)恢復(fù)向上，預(yù)計2023/2024重卡銷量94.9萬/113.5萬，結(jié)構(gòu)維度天然氣重卡占比有望持續(xù)提升。
電動化新變化：自主高端化有望帶來自主盈利顯著彈性，主機廠格局新變遷將帶來特斯拉、華為等產(chǎn)業(yè)鏈機會。我們預(yù)計2023/2024年新能源乘用車銷量880.8/1109.4萬輛，同比+35.8%/+25.9%，新能源滲透率33.8%/39.8%。滲透率提升速度放緩，但電動化將迎來新的結(jié)構(gòu)機會：1）高端插混驅(qū)動自主在更高價格帶實現(xiàn)放量（比亞迪D9、理想L系列、長城坦克），高端市場的豐厚單車盈利將幫助自主崛起從“增量不增利”時代進(jìn)入到“增量且顯著增利”時代；2）華為小米等“新”新勢力憑借手機領(lǐng)域積累的品牌號召力、渠道能力、營銷能力、生態(tài)能力，疊加智能駕駛領(lǐng)域的技術(shù)布局，有望帶來整車格局新變化，從而帶來產(chǎn)業(yè)鏈新機會；3）特斯拉在激烈競爭中看似“弱化”，但整體銷量和產(chǎn)業(yè)鏈盈利預(yù)計確定性仍然很強；4）新技術(shù)維度，高壓快充經(jīng)過前期基礎(chǔ)產(chǎn)品導(dǎo)入，2024年有望進(jìn)入快速放量周期。
智能駕駛新進(jìn)展：城市NOA普及速度有望超預(yù)期，大模型和智駕中心預(yù)計將成為新的角逐點。2023年，小鵬華為等高階智駕車型的發(fā)布使高階智駕的方向成為市場共識（類似2019年底2020年初特斯拉國產(chǎn)使電動化方向成為普遍共識）。2024年，隨更多高階智駕產(chǎn)品的交付以及相應(yīng)城市NOA功能的推送，高階智能駕駛普及的速度有望超預(yù)期（類似2020H2-2022年更多優(yōu)質(zhì)電動化產(chǎn)品推動電動化滲透率超預(yù)期），帶來整車格局變化和智能硬件的放量。同時，從特斯拉DOJO以及國內(nèi)前瞻企業(yè)的云端布局看，算法迭代，大模型，云端智駕中心預(yù)計將是高階智能駕駛技術(shù)競爭新角逐點。
全球化新時代：出口上規(guī)模+零部件走出去+電動智能技術(shù)輸出。（1）整車出海：乘用車2024年出口銷量/新能源滲透率有望達(dá)到511萬輛/32%，看好自主品牌燃油車價格優(yōu)勢以及電動車溢價能力，出口有望成為自主整車顯著增量。（2）零部件出海：2023年特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈零部件大部分跟隨特斯拉去往墨西哥，零部件公司國際化進(jìn)入新階段。（3）電動智能技術(shù)國際輸出：基于領(lǐng)先的電動智能優(yōu)勢，自主企業(yè)開始與海外車企合作（小鵬與大眾，零跑與Stellantis，上汽智己與奧迪）進(jìn)行技術(shù)的反向輸出，有望打造新的盈利點。
投資建議：變革不止，機會不息！迎接電動化、智能化、全球化的新階段！乘用車電動智能技術(shù)升級將持續(xù)帶來主機廠和供應(yīng)鏈新變遷，2024年我們判斷電動化、智能化、全球化都將進(jìn)入新階段，看好：1）自主品牌高端化的機會，推薦長城汽車、理想汽車（港股團(tuán)隊覆蓋）、比亞迪；2）華為等“新”新勢力入局下的產(chǎn)業(yè)鏈機會，推薦瑞鵠模具、滬光股份、星宇股份、中鼎股份，關(guān)注賽力斯、江淮汽車、星源卓美、無錫振華；3）特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的超跌機會，推薦拓普集團(tuán)、新泉股份、愛柯迪、銀輪股份、精鍛科技、三花智控等；4）高階智能駕駛滲透率快速提升的受益公司，推薦小鵬汽車（港股團(tuán)隊覆蓋）、科博達(dá)、經(jīng)緯恒潤、德賽西威，保隆科技等；5）商用車復(fù)蘇向上機會，推薦濰柴動力、宇通客車、中國重汽。
風(fēng)險提示：2023年宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，汽車價格戰(zhàn)超預(yù)期，原材料價格大幅漲價，高階智能駕駛大規(guī)模安全事故，海外市場遭遇大規(guī)模海外行政手段抵制
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