>> 華安證券-轉(zhuǎn)債周記(12月第1周)：轉(zhuǎn)股價(jià)調(diào)整影響幾何？-231203
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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712KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
顏?zhàn)隅?/a>,楊佩霖 |
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主要觀點(diǎn)：
哪些情況會(huì)引起轉(zhuǎn)股價(jià)調(diào)整？
除了下修之外，當(dāng)發(fā)行人股份發(fā)生變動(dòng)時(shí)，需按規(guī)則調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)。主要股份變動(dòng)情況包括：現(xiàn)金分紅、回購(gòu)和增發(fā)新股。溯源今年截至2023年11月23日的歷史，期間公司下修調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)的數(shù)量為47只，僅因現(xiàn)金分紅調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)的數(shù)量為358只，僅因回購(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)的數(shù)量為57只，僅因增發(fā)新股調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)的數(shù)量為92只。
轉(zhuǎn)股價(jià)調(diào)整會(huì)產(chǎn)生轉(zhuǎn)債相關(guān)指標(biāo)哪些方面的影響？
?、僦苯诱{(diào)整：下修
當(dāng)發(fā)行人下修轉(zhuǎn)股價(jià)時(shí)，其平價(jià)呈絕對(duì)上升。平價(jià)漲幅大部分位于0%20%區(qū)間。轉(zhuǎn)債價(jià)格的漲跌幅分布呈持平狀態(tài)。其漲跌幅大部分集中于-2%-2%區(qū)間。市場(chǎng)呈現(xiàn)較明顯的逆平價(jià)情緒。轉(zhuǎn)債價(jià)格的實(shí)際漲跌幅度不及平價(jià)漲跌幅度，均差達(dá)-35.69%。
②間接調(diào)整：現(xiàn)金分紅
當(dāng)發(fā)行人僅因現(xiàn)金分紅調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)時(shí)，轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的正股和平價(jià)下跌數(shù)量占據(jù)多數(shù)。正股跌幅集中于-3%-0%區(qū)間；平價(jià)下跌數(shù)量順應(yīng)正股，多于上升數(shù)量。轉(zhuǎn)債價(jià)格漲跌數(shù)量較接近。其漲跌幅高度集中于-2%-2%區(qū)間，區(qū)間覆蓋率達(dá)93.58%。市場(chǎng)整體呈現(xiàn)觀望的狀態(tài)。轉(zhuǎn)債價(jià)格實(shí)際漲跌幅與平價(jià)漲跌幅的均差僅為-0.83%。在該情況下，平價(jià)上升或下跌的勝率順勢(shì)于轉(zhuǎn)債調(diào)整前正股價(jià)的相對(duì)大小。歷史平價(jià)理論勝率達(dá)60.34%。
③間接調(diào)整：回購(gòu)
當(dāng)發(fā)行人僅因回購(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)時(shí)，轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的正股、平價(jià)和轉(zhuǎn)債價(jià)格的漲跌分布皆呈持平狀。其漲跌幅集中區(qū)間均位于-2%-2%。市場(chǎng)整體情緒與現(xiàn)金分紅一致。市場(chǎng)同樣呈現(xiàn)觀望狀態(tài)，均差僅為-0.83%。在該情況下，平價(jià)上升或下跌的勝率順勢(shì)于轉(zhuǎn)債回購(gòu)價(jià)的相對(duì)大小。歷史平價(jià)理論勝率為54.39%。
?、荛g接調(diào)整：增發(fā)新股
當(dāng)發(fā)行人僅因增發(fā)新股調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)時(shí)，轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的正股下跌數(shù)量占據(jù)多數(shù)。正股漲跌幅集中于-2%-0%區(qū)間。平價(jià)漲跌幅漲跌分布持平且兩極分化。平價(jià)漲跌數(shù)量差異較小，且波動(dòng)幅度主要分布于小于-1%和大于1%區(qū)間。轉(zhuǎn)債價(jià)格上升數(shù)量占優(yōu)。其中下跌數(shù)量為40只，上升數(shù)量為51只。市場(chǎng)整體偏好右側(cè)布局。此時(shí)均差為1.71%，大于現(xiàn)金分紅和回購(gòu)。在該情況下，平價(jià)上升或下跌的勝率逆勢(shì)于轉(zhuǎn)債增發(fā)新股價(jià)的相對(duì)大小。歷史平價(jià)理論勝率為59.78%。
在現(xiàn)金分紅、回購(gòu)或增發(fā)新股的條件下，轉(zhuǎn)股價(jià)的調(diào)整對(duì)正股價(jià)格、平價(jià)和轉(zhuǎn)債價(jià)格的波動(dòng)影響幅度并不大。由于每股凈值或股份變動(dòng)比率較小，因此轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的各指標(biāo)變動(dòng)幅度也較小，總體上均在（-3%）-3%區(qū)間浮動(dòng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
正股及公司基本面表現(xiàn)不及預(yù)期；轉(zhuǎn)債破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)債違約風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與提取產(chǎn)生的誤差等
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