>> 上海證券-轉(zhuǎn)債周報：把握結(jié)構(gòu)性機會，靜待政策發(fā)力-231204
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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| 810KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
廖旦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點
轉(zhuǎn)債行業(yè)景氣度和市場風格：從過去和未來兩個維度來看，電力設(shè)備及新能源、電子為持續(xù)增速最快的兩個方向；消費者服務(wù)、國防軍工、汽車、綜合金融、計算機、傳媒、機械、綜合等預測景氣度占優(yōu)。市場風格“雙低”占優(yōu)。
市場復盤：1)行業(yè)表現(xiàn)：能源(1.07%)醫(yī)療保健(0.60%)工業(yè)(0.41%)公用事業(yè)(0.01%)金融(-0.10%)日常消費品(-0.21%)材料(-0.24%)可選消費(-0.28%)信息技術(shù)(-0.31%)；2)加權(quán)方式：等權(quán)(0.35%)加權(quán)(-0.03%)；3)評級表現(xiàn)：AAA(0.07%) AA+(-0.77%) AA(-0.10%) AA-及以下(0.57%)；4)風格表現(xiàn)：高價(0.63%)中價(0.31%)低價(-0.35%)大盤(-0.32%)中盤(-0.05%)小盤(0.57%)雙低(0.14%)
條款跟蹤：正在贖回中轉(zhuǎn)債：東湖轉(zhuǎn)債、中銀轉(zhuǎn)債；即將觸發(fā)贖回：超達轉(zhuǎn)債、勝達轉(zhuǎn)債、多倫轉(zhuǎn)債、法本轉(zhuǎn)債、飛凱轉(zhuǎn)債、普利轉(zhuǎn)債、精測轉(zhuǎn)2、大業(yè)轉(zhuǎn)債、華源轉(zhuǎn)債；即將觸發(fā)下修：嶺南轉(zhuǎn)債、德爾轉(zhuǎn)債、華特轉(zhuǎn)債、北陸轉(zhuǎn)債、海環(huán)轉(zhuǎn)債、大豐轉(zhuǎn)債、嘉美轉(zhuǎn)債、起步轉(zhuǎn)債、帝爾轉(zhuǎn)債、泰林轉(zhuǎn)債、吉視轉(zhuǎn)債、福立轉(zhuǎn)債、銀微轉(zhuǎn)債、麥米轉(zhuǎn)2海外方面，核心通脹指標下行，美聯(lián)儲官員態(tài)度偏鴿。美國10月核心個人消費支出(PCE)價格指數(shù)同比上漲3.5%，創(chuàng)2021年4月來最小同比漲幅。紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯表示，美聯(lián)儲的基準貸款利率已處于或接近峰值水平，并強調(diào)當前的貨幣政策“限制性相當強”。市場預期到明年5月，美聯(lián)儲累計降息25個基點的概率達47.5%。
PMI繼續(xù)下行。11月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，比上月下降0.1個百分點，制造業(yè)景氣水平略有回落。規(guī)上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤降幅收窄。1—10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額61154.2億元，同比下降7.8%，降幅比1—9月份收窄1.2個百分點。
“三個不低于”有助于緩解房企財務(wù)困境。“三個不低于”，即各家銀行自身房地產(chǎn)貸款增速不低于銀行業(yè)平均房地產(chǎn)貸款增速，對非國有房企對公貸款增速不低于本行房地產(chǎn)增速、對非國有房企個人按揭增速不低于本行按揭增速。
貨幣政策和財政政策有望“雙輪驅(qū)動”。人民銀行將進一步加強與財政政策的協(xié)調(diào)配合，加快債券市場建設(shè)，優(yōu)化國債持有結(jié)構(gòu)，推動銀行發(fā)展政府債券柜臺銷售和交易，便利更多企業(yè)和居民持有國債，實現(xiàn)國債投資主體多元化，既有效保障政府債券順利發(fā)行，又加快促進直接融資發(fā)展。
資金流方面，北上資金周凈流入約16億，11月持續(xù)凈流出以來首次轉(zhuǎn)凈流入。轉(zhuǎn)債配置方面，建議關(guān)注三條主線：一是具備廣泛應(yīng)用前景和替代空間的新科技領(lǐng)域，如AI、人形機器人、華為產(chǎn)業(yè)鏈等；二是前期多重負面沖擊下估值具有性價比且業(yè)績可能迎來拐點的醫(yī)藥板塊；三是轉(zhuǎn)股溢價率較低且受益于正股年底估值切換的轉(zhuǎn)債標的以及次新板塊的挖掘機會。
風險提示
全球宏觀經(jīng)濟失速風險；市場價格波動風險；海外通脹超預期風險；政策風險；模型風險
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