>> 國盛證券-興欣新材(001358)特種精細化學(xué)品隱形冠軍，全球領(lǐng)先的哌嗪衍生物龍頭企業(yè)-231129
| 上傳日期： |
2023/11/29 |
大小： |
4515KB |
| 格式： |
pdf 共73頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜鵬，楊義韜，王席鑫 |
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深耕哌嗪衍生物領(lǐng)域10余年，全方位壁壘構(gòu)筑穩(wěn)固護城河。公司專注哌嗪衍生物開發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，經(jīng)過10多年的探索與發(fā)展，以哌嗪為核心，公司已打造出完整的哌嗪衍生物循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，從起始原材料哌嗪的獲取，到工藝路線柔性調(diào)控、再到生產(chǎn)過程中聯(lián)產(chǎn)品和副產(chǎn)品的綜合再利用，哌嗪衍生物全產(chǎn)業(yè)鏈布局給公司帶來強大的行業(yè)競爭力。技術(shù)創(chuàng)新上，公司是“有機胺”省級高新技術(shù)企業(yè)研究開發(fā)中心，浙江省隱形冠軍企業(yè)、專精特新中小企業(yè)，與天津大學(xué)共建浙江紹興研究院電子化學(xué)品研發(fā)中心。主營產(chǎn)品在種類、規(guī)模、性能以及生產(chǎn)成本等方面均處于行業(yè)領(lǐng)先。公司與上游原材料三大供應(yīng)商均建立長期戰(zhàn)略合作，下游客戶供應(yīng)鏈中公司也是同類產(chǎn)品的主要供應(yīng)商或唯一供應(yīng)商，綜合優(yōu)勢顯著。
哌嗪衍生物下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，潛在市場空間大。公司產(chǎn)品下游應(yīng)用廣泛，涉及電子化學(xué)品、環(huán)?；瘜W(xué)品、高分子材料、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域。電子化學(xué)品板塊，隨著OLED出貨量提升，光刻膠剝離液需求持續(xù)增長，同時半導(dǎo)體光刻膠剝離液市場為公司打開新的成長空間。環(huán)?；瘜W(xué)品板塊，公司專利產(chǎn)品脫硫劑性能突出，市場拓展迅速，脫碳劑業(yè)務(wù)在CCUS產(chǎn)業(yè)化浪潮加速推進下，下游需求有望快速增長；垃圾焚燒和水處理領(lǐng)域的哌嗪類重金屬吸附劑，作為新一代、性能優(yōu)異的環(huán)保材料，未來前景廣闊。高分子材料板塊，公司鎖定聚氨酯助劑大單品，有望晉級國內(nèi)最大生產(chǎn)企業(yè)。生物醫(yī)藥板塊，生物緩沖劑作為新興領(lǐng)域，需求快速增長。隨著哌嗪衍生物下游新領(lǐng)域市場延伸拓展，公司未來潛在市場空間大，前景廣闊。
募投項目聚焦下游高增長領(lǐng)域，強化全產(chǎn)業(yè)鏈配套。公司募投資金主要用于年產(chǎn)14000噸環(huán)保類溶劑產(chǎn)品及5250噸聚氨酯發(fā)泡劑項目，8800t/a哌嗪系列產(chǎn)品、74600t/a重金屬螯合劑、1000t/a雙嗎啉基乙基醚項目，研發(fā)大樓建設(shè)以及補充流動資金。公司募投項目圍繞哌嗪衍生物下游需求快速增長的環(huán)保化學(xué)品、高分子材料等領(lǐng)域布局，同時配套上游核心原材料六八哌嗪產(chǎn)能，進一步強化公司全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢，募投項目中多個擴產(chǎn)項目和新產(chǎn)品將于2023年陸續(xù)投產(chǎn)，同時公司儲備的多個新項目也擬于2024年投產(chǎn)，為公司帶來新的盈利增長點。
盈利預(yù)測與估值結(jié)論：我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入為7.01、11.03、17.30億元，同比-9.4%/57.2%/56.9%，歸母凈利潤1.74、2.60、3.99億元，同比16.7%/49.5%/53.4%?；谙鄬乐岛徒^對估值，我們預(yù)計公司遠期公允價值區(qū)間為33.21~35.19億元。假設(shè)不采用超額配售選擇權(quán)的情況下，每股價格區(qū)間為37.74~39.99元；按2022年歸母凈利潤2.09億元計算，對應(yīng)PE區(qū)間為15.89~16.84倍；按照2022年扣非歸母凈利潤2.07億元計算，對應(yīng)的PE區(qū)間為16.04~17.00倍；對應(yīng)2023~2025年P(guān)E分別為19.09~20.22、12.77~13.53、8.32~8.82倍。
風(fēng)險提示：盈利預(yù)測假設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、管理與內(nèi)控風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、法律風(fēng)險、行業(yè)相關(guān)風(fēng)險、其他風(fēng)險。
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