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核心觀點(diǎn)：11月份尿素價(jià)格居高不下，政策頻出抑制尿素期貨投機(jī)需求，盤面上成交與持倉量均有所下降。但尿素基本面仍然偏強(qiáng)，尿素庫存積累緩慢，上周尿素周度企業(yè)庫存為49.8萬噸，環(huán)比持平，仍低于前四年平均水平72萬噸，且12月份上游檢修較多，供給存在收縮預(yù)期，尿素12月份累庫速率預(yù)期不佳，庫存水平偏低將使12月現(xiàn)貨價(jià)格仍然保持堅(jiān)挺。
　　策略建議：策略上我們看好明年春季用肥需求，建議等待05合約價(jià)格回調(diào)后的多單機(jī)會(huì)；
　　行情回顧：上周尿素價(jià)格整體呈現(xiàn)觸底反彈趨勢(shì)，周五反彈幅度較大，此前我們提到過政策面主要圍繞減少尿素期貨投機(jī)需求進(jìn)行，盤面上成交與持倉量均有所下降，尿素炒作情緒減弱。但尿素基本面仍然偏強(qiáng)，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至11月30日，尿素周度企業(yè)庫存為49.8萬噸，環(huán)比+8.5萬噸，但絕對(duì)水平仍然較低，庫存水平偏低使現(xiàn)貨價(jià)格仍然保持堅(jiān)挺，UR2401周五收于2,342；
　　基差與價(jià)差：11月27日UR2401基差為125元/噸，12月1日收斂至88元/噸，期間均值為122.8元/噸；UR01-05價(jià)差反彈，11月27日價(jià)差為132元/噸，12月1日反彈至至169元/噸，期間均值為145.6元/噸。上周的基差收斂及價(jià)差反彈，主要來源于對(duì)環(huán)保限產(chǎn)的炒作，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)近月尿素供給減量的擔(dān)憂；
　　供給端分析：尿素12月份的供應(yīng)存在縮量預(yù)期，主要來源于兩方面：一是部分山西煤頭企業(yè)受環(huán)保限產(chǎn)影響，12月存在檢修計(jì)劃；二是西南氣頭企業(yè)在12月有季節(jié)性檢修計(jì)劃，預(yù)期12月份日產(chǎn)將回落至16萬噸及以下，在供給有收縮預(yù)期的前提下，尿素12月累庫預(yù)期不佳；
　　需求端分析：下游復(fù)合肥需求尚可，交投氛圍尚可，國(guó)內(nèi)尿素樣本企業(yè)主流預(yù)收天數(shù)6.59日，較上期減少0.23日，環(huán)比減少3.37%，主流工廠高價(jià)尿素預(yù)收清淡；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)波動(dòng)，上游開工不及預(yù)期，出口政策變化。