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主要觀點(diǎn)
　　核心結(jié)論：OPEC+在全球原油供給中扮演重要角色，其原油探明儲(chǔ)量和原油產(chǎn)量達(dá)到全球的79.6%和58.3%。對(duì)比2008年以來(lái)的歷次減產(chǎn)，我們發(fā)現(xiàn)：1）當(dāng)面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)下行帶來(lái)的能源需求回落沖擊時(shí)，OPEC減產(chǎn)的效果相對(duì)有限；2）OPEC減產(chǎn)期間美國(guó)一定程度上實(shí)現(xiàn)了對(duì)OPEC原油份額的替代；3）11月30日的OPEC減產(chǎn)強(qiáng)度偏弱，減產(chǎn)幅度僅為1.3%左右。油價(jià)影響方面，除OPEC+執(zhí)行力度因素外，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂疊加美國(guó)原油擴(kuò)產(chǎn)或給油價(jià)帶來(lái)下行壓力。
　　OPEC+在全球原油供給中扮演著重要角色。
　　OPEC即石油輸出國(guó)組織，由伊拉克、伊朗、科威特、沙特阿拉伯和委內(nèi)瑞拉于1960年成立，現(xiàn)已擴(kuò)大到13名成員。2016年，為了應(yīng)對(duì)美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量大幅增加導(dǎo)致的油價(jià)大幅下跌，OPEC與其他10個(gè)產(chǎn)油國(guó)簽署了一項(xiàng)協(xié)議，成立了現(xiàn)在的OPEC+。
　　以2020年的探明儲(chǔ)量看，OPEC的原油探明儲(chǔ)量達(dá)到全球的70.1%，OPEC+的原油探明儲(chǔ)量達(dá)到全球的79.6%。以2022年的原油產(chǎn)量看，OPEC的原油生產(chǎn)量達(dá)到全球的36.3%，OPEC+的原油產(chǎn)量達(dá)到全球的58.3%，其決定在全球石油市場(chǎng)和國(guó)際關(guān)系中發(fā)揮著重要作用。
　　從歷史上看本次OPEC減產(chǎn)強(qiáng)度偏弱。
　　當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境沒(méi)有大幅變化時(shí)，OPEC減產(chǎn)確實(shí)對(duì)原油價(jià)格起到了支撐作用。然而OPEC減產(chǎn)的影響還受到宏觀經(jīng)濟(jì)下行帶來(lái)的能源需求回落的影響，如2008年全球金融危機(jī)、2020年新冠疫情以及2021年至今，OPEC減產(chǎn)后原油價(jià)格仍然繼續(xù)下跌。
　　從歷史看本次OPEC減產(chǎn)強(qiáng)度偏弱。考慮到市場(chǎng)已預(yù)期沙特（100萬(wàn)桶/天）和俄羅斯（50萬(wàn)桶/天）現(xiàn)有的自愿減產(chǎn)將延續(xù)，加上今年4月其他國(guó)家承諾的自愿減產(chǎn)，此次會(huì)議實(shí)質(zhì)的新增減產(chǎn)不到54萬(wàn)桶/天（4月3日約166萬(wàn)桶/天，11月30日約220萬(wàn)桶/天），減產(chǎn)幅度僅為1.3%左右。
　　對(duì)比2008年以來(lái)兩輪OPEC減產(chǎn)期間美國(guó)以及OPEC石油生產(chǎn)份額的變動(dòng)，可以發(fā)現(xiàn)美國(guó)一定程度上實(shí)現(xiàn)了對(duì)OPEC原油份額的替代。從2009年到2022年間，OPEC與美國(guó)原油份額變動(dòng)的相關(guān)系數(shù)達(dá)0.66。
　　經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂疊加美國(guó)原油擴(kuò)產(chǎn)或給油價(jià)帶來(lái)壓力。
　　從OPEC內(nèi)部的原因看：一方面，減產(chǎn)是自愿性的而非官方約束目標(biāo)，市場(chǎng)擔(dān)憂其執(zhí)行力度，并且成員國(guó)可以根據(jù)情況在明年一季度后逐步調(diào)整自愿減產(chǎn)額度；另一方面，考慮到市場(chǎng)已預(yù)期沙特和俄羅斯現(xiàn)有的自愿減產(chǎn)將延續(xù)，會(huì)議實(shí)質(zhì)的新增減產(chǎn)不到54萬(wàn)桶/天。
　　除OPEC內(nèi)部因素外，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂也給油價(jià)帶來(lái)下行壓力。目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年不再加息，首次降息預(yù)期由明年6月前移至5月，反映出市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀態(tài)度。
　　此外，美國(guó)原油供給也給油價(jià)帶來(lái)下行壓力。從歷史上OPEC歷次減產(chǎn)的經(jīng)歷看，過(guò)去兩輪OPEC減產(chǎn)都伴隨著美國(guó)原油生產(chǎn)份額的抬升。從美國(guó)原油產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，美國(guó)原油產(chǎn)量已經(jīng)從2023年7月28日的1220萬(wàn)桶/天增加到11月24日的1320萬(wàn)桶/天，4個(gè)月的時(shí)間里美國(guó)的原油產(chǎn)量已經(jīng)增加了100萬(wàn)桶/天，一定程度上對(duì)沖了OPEC自愿減產(chǎn)的影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　OPEC+減產(chǎn)政策超預(yù)期