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本報(bào)告構(gòu)建了指數(shù)優(yōu)選的“Alpha+雙Beta策略”體系試圖尋找市場中能跑贏基準(zhǔn)指數(shù)中證800的指數(shù)標(biāo)的。區(qū)別于今年9月發(fā)布的指數(shù)優(yōu)選系列深度報(bào)告，我們對備選指數(shù)池進(jìn)行了重新梳理并納入了今年量化領(lǐng)域關(guān)注熱點(diǎn)萬得微盤股指數(shù)，同時(shí)基于更新后的備選指數(shù)池收益特征對方法論進(jìn)行了更新。
　　基于把握經(jīng)典因子的Alpha并抓住市場Beta的目標(biāo)，本文構(gòu)建了“Alpha+雙Beta策略”在寬基指數(shù)備選池中（包括滬深300、中證1000、萬得微盤股指數(shù)等）中進(jìn)行季度換倉指數(shù)優(yōu)選，每期推薦2個(gè)或3個(gè)指數(shù)。同時(shí)，由于萬得微盤股指數(shù)的收益特征和備選池中其他寬基指數(shù)存在大幅偏離，我們在附錄展示了剔除萬得微盤股指數(shù)后，沿用當(dāng)前因子和參數(shù)的模型穩(wěn)健性。
　　“Alpha+雙Beta策略”框架主要分為以下四個(gè)部分:
　　1.宏觀Beta因子構(gòu)建：破局于傳統(tǒng)的自上而下從宏觀基本面到指數(shù)優(yōu)選的方法，本文從宏觀指標(biāo)出發(fā)，以風(fēng)格特征因子為橋梁，構(gòu)建指數(shù)優(yōu)選策略?；诤暧^指標(biāo)作為自變量，通過機(jī)器學(xué)習(xí)方法——彈性網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建回歸模型對風(fēng)格因子多空收益率進(jìn)行預(yù)測，并基于風(fēng)格暴露打分法對備選指數(shù)打分。宏觀Beta策略優(yōu)選前2個(gè)指數(shù)相較于基準(zhǔn)中證800實(shí)現(xiàn)年化超額收益9.1%，季度勝率63.6%；優(yōu)選前3個(gè)指數(shù)年化超額收益7.1%，季度勝率為63.6%。
　　2.技術(shù)Beta因子構(gòu)建：通過基礎(chǔ)技術(shù)指標(biāo)構(gòu)建技術(shù)指標(biāo)池，通過“長期-短期”相結(jié)合滾動(dòng)篩選有效技術(shù)指標(biāo)，并等權(quán)復(fù)合得到指數(shù)優(yōu)選技術(shù)因子。技術(shù)Beta策略季度換倉優(yōu)選前2個(gè)指數(shù)相較于基準(zhǔn)指數(shù)中證800實(shí)現(xiàn)年化超額收益15.5%，季度勝率為70.9%；優(yōu)選3個(gè)指數(shù)年化超額收益12.4%，季度勝率為72.7%；
　　3. Alpha因子構(gòu)建：將個(gè)股多因子研究成果映射到指數(shù)配置上，通過“低估值-高換手-動(dòng)量”三大維度構(gòu)建Alpha因子。通過滾動(dòng)窗口進(jìn)行因子Alpha篩選后，以因子組合夏普比率最優(yōu)化為目標(biāo)計(jì)算因子權(quán)重，并按相應(yīng)權(quán)重加權(quán)得到最終因子。Alpha策略優(yōu)選前2個(gè)指數(shù)相較于基準(zhǔn)指數(shù)中證800年化超額收益達(dá)16.3%，季度勝率為71.4%；優(yōu)選前3個(gè)指數(shù)年化超額收益10.7%，季度勝率為71.4%。
　　4.策略復(fù)合與指數(shù)優(yōu)選：本文提出兩類復(fù)合方式，復(fù)合后的模型在季度換倉中均可穩(wěn)定獲取超額收益。具體如下：
　　對于分倉等權(quán)復(fù)合：優(yōu)選前2個(gè)指數(shù)年化超額收益14.2%，季度勝率68.7%；優(yōu)選前3個(gè)指數(shù)年化超額收益10.4%，季度勝率69.3%；對于因子等權(quán)復(fù)合：優(yōu)選前2個(gè)指數(shù)年化超額收益10.6%，季度勝率66.7%；優(yōu)選前3個(gè)指數(shù)年化超額收益11.0%，季度勝率70.4%。
　　當(dāng)前模型推薦：最近一次換倉（2023.10.09）以因子等權(quán)復(fù)合模型為例，推薦買入指數(shù)標(biāo)的為萬得微盤股指數(shù)、中證1000、中證紅利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投資者應(yīng)注意基于歷史數(shù)據(jù)建模的模型失效風(fēng)險(xiǎn)。