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投資要點(diǎn)
　　背靠廣州市政府，新興布局算力、數(shù)據(jù)要素領(lǐng)域。廣電運(yùn)通創(chuàng)立于1999年，公司第一大股東為廣州無(wú)線電集團(tuán)有限公司，持有公司50.01%股權(quán)，后者為廣州市人民政府實(shí)控。公司從國(guó)內(nèi)金融自助設(shè)備起步，聚焦金融科技和城市智能兩條主線，新興布局?jǐn)?shù)據(jù)要素和算力兩大業(yè)務(wù)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.44億元，同比增長(zhǎng)20%；歸母凈利潤(rùn)7.53億元，同比增長(zhǎng)13%，主業(yè)多年穩(wěn)健增長(zhǎng)，疫情后增速逐步恢復(fù)。
　　布局?jǐn)?shù)據(jù)要素三大環(huán)節(jié)，十分稀缺：2023年12月2日，廣州發(fā)布廣州“數(shù)據(jù)二十條”，數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)落地速度加快。廣電運(yùn)通布局?jǐn)?shù)據(jù)交易、數(shù)據(jù)服務(wù)和數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)三大環(huán)節(jié)。數(shù)據(jù)交易方面，公司是廣州交易所第三大股東，持股10.5%。數(shù)據(jù)服務(wù)方面，2023年11月24日，公司收購(gòu)中數(shù)智匯42.16%股權(quán)，后者是業(yè)內(nèi)排名前五的大數(shù)據(jù)企業(yè)征信公司，擁有稀缺征信牌照，公司有望借此進(jìn)入征信數(shù)據(jù)要素加工處理領(lǐng)域。數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)方面，公司與廣州數(shù)據(jù)集團(tuán)為同一控股股東（廣州無(wú)線電集團(tuán)）。公司建設(shè)和運(yùn)營(yíng)廣州“城市大腦”，擁有豐富公共數(shù)據(jù)處理運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。公司建設(shè)并運(yùn)營(yíng)廣州國(guó)資云，建設(shè)廣州數(shù)據(jù)要素基礎(chǔ)設(shè)施。
　　積極布局算力，構(gòu)建數(shù)字經(jīng)濟(jì)底座：國(guó)產(chǎn)算力方面，廣電運(yùn)通通過(guò)入股廣電五舟布局國(guó)產(chǎn)算力，持有后者16%股權(quán)。廣電運(yùn)通有算力一體機(jī)，信創(chuàng)服務(wù)器和PC等多種國(guó)產(chǎn)算力設(shè)備。2023年H1，廣電五舟實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.93億元，同比增長(zhǎng)165%。公共算力方面，公司建設(shè)并運(yùn)營(yíng)廣州人工智能公共算力中心，規(guī)劃兩期算力共計(jì)500P。
　　主業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，基本面扎實(shí)：金融科技方面，截至2023年6月，公司已連續(xù)15年位居國(guó)內(nèi)網(wǎng)點(diǎn)智能金融設(shè)備市場(chǎng)銷(xiāo)量第一。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備數(shù)字人民幣場(chǎng)景全鏈條建設(shè)能力的企業(yè)，能夠提供包含終端產(chǎn)品、系統(tǒng)平臺(tái)等數(shù)字人民幣一體化解決方案。公司通過(guò)收并購(gòu)中金支付等公司不斷加大金融科技布局。城市智能方面，公司在智能交通、智慧政府等方面，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力處于行業(yè)第一梯隊(duì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：廣電運(yùn)通主業(yè)深耕金融科技和城市智能兩大賽道，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為10.97億元，對(duì)應(yīng)僅28倍PE。同時(shí)，公司積極布局?jǐn)?shù)據(jù)要素和算力，未來(lái)帶來(lái)更多業(yè)績(jī)彈性。數(shù)據(jù)要素方面，廣電運(yùn)通廣州國(guó)資委實(shí)控，同時(shí)布局?jǐn)?shù)據(jù)交易、數(shù)據(jù)治理和數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)三大環(huán)節(jié)，數(shù)據(jù)要素業(yè)務(wù)有望迎來(lái)高速發(fā)展。算力方面，廣電運(yùn)通積極布局國(guó)產(chǎn)算力和公共算力，承建數(shù)字經(jīng)濟(jì)底座?；诖?，我們給予公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為9.59/10.97/12.40億元。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。