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推薦邏輯：1）骨科關(guān)節(jié)器械市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)增速較快。國(guó)內(nèi)關(guān)節(jié)器械市場(chǎng)24年有望達(dá)187億元，2019-2024年CAGR為16.9%。顯著快于全球增速。2）膝關(guān)節(jié)有望進(jìn)入關(guān)節(jié)國(guó)采續(xù)標(biāo)名單，較集采前9%的市場(chǎng)份額有望提升。3）骨科產(chǎn)品線全覆蓋，脊柱、PRP、口腔、機(jī)器人等多品類產(chǎn)品有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　骨科關(guān)節(jié)器械市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)。根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)，全球骨科器械市場(chǎng)關(guān)節(jié)類產(chǎn)品占比最高為37%，脊柱次之為18%，創(chuàng)傷為14%。國(guó)內(nèi)骨科器械市場(chǎng)24年有望超600億，增速顯著快于全球水平。由于我國(guó)人口基數(shù)龐大，老齡化加劇等因素，國(guó)內(nèi)骨科市場(chǎng)規(guī)模由2015年的164億元增加到2021年的414億元，CAGR為16.7%，遠(yuǎn)超全球市場(chǎng)增速。2015-2019年，關(guān)節(jié)類植入器械市場(chǎng)的銷售收入由40億元增長(zhǎng)至86億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為20.7%，預(yù)計(jì)到2024年達(dá)到187億元，2019-2024年CAGR為16.9%。
　　膝關(guān)節(jié)有望進(jìn)入關(guān)節(jié)國(guó)采續(xù)標(biāo)名單，市場(chǎng)份額有望提升。目前公司關(guān)節(jié)收入占比較高的仍為髖關(guān)節(jié)產(chǎn)品，2022年收入占比約為70%，膝關(guān)節(jié)收入占比約為13%。由于首次關(guān)節(jié)集采中春立醫(yī)療報(bào)價(jià)過(guò)高落選，公司選擇代理貝思達(dá)膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品，縮小了未能中標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。本次關(guān)節(jié)續(xù)標(biāo)預(yù)計(jì)新增最高有效申報(bào)價(jià)規(guī)則，預(yù)計(jì)公司膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品大概率中標(biāo)，由此膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品銷量有望恢復(fù)快速增長(zhǎng)。
　　骨科產(chǎn)品線全覆蓋，積極拓寬新領(lǐng)域。春立醫(yī)療目前關(guān)節(jié)業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋髖、膝、肩、肘四大人體關(guān)節(jié)。公司是中國(guó)大陸首家獲得BIOLOX delta第四代陶瓷關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品醫(yī)療器械注冊(cè)證的企業(yè)，涵蓋半陶及全陶關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)較早生產(chǎn)先進(jìn)關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品的企業(yè)之一。此外，公司是國(guó)內(nèi)首家擁有BIOLOXOPTION帶錐套的陶瓷頭產(chǎn)品注冊(cè)證的企業(yè)，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)首家同時(shí)擁有活動(dòng)平臺(tái)單髁和固定平臺(tái)單髁的企業(yè)，國(guó)內(nèi)首家擁有髕股關(guān)節(jié)的企業(yè)，國(guó)內(nèi)唯一一家擁有反置肩關(guān)節(jié)產(chǎn)品的企業(yè)。除此之外，公司布局關(guān)節(jié)機(jī)器人領(lǐng)域，研發(fā)了全膝置換導(dǎo)航機(jī)器人設(shè)備“長(zhǎng)江INS”智能機(jī)器人系統(tǒng)。另外公司在脊柱、PRP、口腔等領(lǐng)域也有產(chǎn)品布局，產(chǎn)品線持續(xù)拓寬。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.79元、0.98元、1.22元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)將保持15%的復(fù)合增長(zhǎng)率。給予公司2024年35倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)34.3元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)；集采導(dǎo)致產(chǎn)品出廠價(jià)大幅下降超出市場(chǎng)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品渠道銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。