>> 華安證券-債市情緒面周報(bào)(12月第1周)：重要會(huì)議臨近，債市偏多觀點(diǎn)增加-231204
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
顏?zhàn)隅?/a>,楊佩霖 |
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賣(mài)方偏多觀點(diǎn)由3家提升至5家
上周債市震蕩偏牛，曲線持續(xù)平坦化，我們跟蹤的賣(mài)方情緒加權(quán)指數(shù)錄得0.22，較前一周減少0.03，但主要是由于中性觀點(diǎn)機(jī)構(gòu)翻倍，而偏多觀點(diǎn)由3家提升至5家，當(dāng)前5家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)偏多，16家中性，1家偏空，賣(mài)方整體保持樂(lè)觀。
5家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)偏多，關(guān)鍵詞：制約貨幣市場(chǎng)利率下降因素趨緩，匯率貶值壓力緩解，流動(dòng)性缺口壓力釋放；
16家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)中性，關(guān)鍵詞：信貸總量訴求預(yù)計(jì)減弱，資金面或難顯著轉(zhuǎn)松，年內(nèi)政策效果影響有限；
1家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)偏空，關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)整體回升態(tài)勢(shì)明顯，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)信心增強(qiáng)。
而本周13家觀點(diǎn)轉(zhuǎn)變，其中：
8家觀點(diǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橹行?，轉(zhuǎn)變?cè)颍簠R率貶值壓力仍存，監(jiān)管關(guān)注資金空轉(zhuǎn)和金融杠桿，“寬信用”效果待觀察，長(zhǎng)端收益率或維持窄幅震蕩波動(dòng)；
4家觀點(diǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槠?，轉(zhuǎn)變?cè)颍簠R率壓力減弱，穩(wěn)增長(zhǎng)在穩(wěn)步推進(jìn)，私營(yíng)部門(mén)融資需求依然偏弱，今年底和明年初是債市或是較好的加倉(cāng)時(shí)點(diǎn)；
1家觀點(diǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槠?，轉(zhuǎn)變?cè)颍航?jīng)濟(jì)處于企穩(wěn)回升狀態(tài)，長(zhǎng)端利率上行壓力或更大。
債市觀點(diǎn)方面，我們認(rèn)為長(zhǎng)端利率突破2.65%-2.70%區(qū)間的可能性不大。首先，此前兩周10Y國(guó)債收益率的波動(dòng)已經(jīng)反映市場(chǎng)對(duì)基本面與政策面預(yù)期有所定價(jià)，從活躍交易盤(pán)的行為來(lái)看也是在2.65%止盈，2.70%買(mǎi)入。其次，流動(dòng)性缺口仍是12月及明年初值得關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，一方面預(yù)計(jì)年末的資金面更多以將以“緊平衡”的方式進(jìn)行，曲線持續(xù)平坦，另一方面在年末國(guó)債增發(fā)+人民幣匯率升值+信貸平滑+季節(jié)性因素等擾動(dòng)下，貨幣政策仍有一定空間，同業(yè)存單也面臨供需平衡問(wèn)題。最后，銀行委外的債基與貨基存在贖回壓力（貨基已連續(xù)8周賣(mài)出同業(yè)存單），且當(dāng)前非銀機(jī)構(gòu)的杠桿已經(jīng)降低，銀行掌握更大的定價(jià)權(quán)，往后看，債市或?qū)⒏嘁云鹗幐窬譃橹鳎瑧?yīng)把握短端可能的下行機(jī)會(huì)（如12月財(cái)政加大投放，政府債的發(fā)行等）。
買(mǎi)方情緒小幅上行
本周情緒指數(shù)上浮，買(mǎi)方市場(chǎng)情緒指數(shù)錄得0.94，較11月24日上升0.09。從換手率來(lái)看，本周?chē)?guó)債換手率上升。周五換手率錄得2.92%，較前一周五上升0.04pct，較周一上升0.42pct，周平均換手率降至2.45%；國(guó)開(kāi)債換手率下降，12月1日換手率錄得0.90%，較前一周五下降1.76pct，較周一下降1.67pct；利率債換手率下降，周五錄得0.91%，較前一周五下降0.06pct，較周一下降0.19pct。
從資金面來(lái)看，近期杠桿率上行，截止12月1日，銀行間債市杠桿率升至108.83%。國(guó)債期貨方面，本周T2403合約成交多空比上升，截止12月1日，T主力周五成交多空比為1.01。一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行方面，11月27日至12月1日，理財(cái)類(lèi)共發(fā)行677只，到期439只。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
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