>> 粵開證券-2024年中國經(jīng)濟(jì)十大預(yù)測-231205
| 上傳日期： |
2023/12/6 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
粵開證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
羅志恒,馬家進(jìn) |
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一、2024年中國經(jīng)濟(jì)十大預(yù)測
?。ㄒ唬?024年GDP增速目標(biāo)宜仍定為5%左右
從必要性看，沒有一定的經(jīng)濟(jì)增速，會(huì)出現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷、資本市場不振、社會(huì)情緒焦慮的負(fù)向循環(huán)，經(jīng)濟(jì)金融社會(huì)難以穩(wěn)定，信心難以提振。有必要將2024年的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)維持在2023年的水平，即“5%左右”。
從可能性看，2024年是疫后的第二年，疤痕效應(yīng)逐漸消退，擴(kuò)大總需求、放松供給約束、提振市場主體信心、激發(fā)地方政府活力，穩(wěn)住房地產(chǎn)這個(gè)牛鼻子，中國有可能實(shí)現(xiàn)5%乃至更高的經(jīng)濟(jì)增速。
（二）居民消費(fèi)有望繼續(xù)向疫情前趨勢水平靠攏
從疫情爆發(fā)以來的社零消費(fèi)走勢來看，居民消費(fèi)確實(shí)曾如市場所期望的，多次呈現(xiàn)出向潛在趨勢水平加速靠攏的“報(bào)復(fù)性反彈”，但可惜均被疫情反復(fù)、部分房企暴雷等不利沖擊所打斷。
居民并非沒有消費(fèi)需求，而是被諸多因素所抑制。例如三年疫情導(dǎo)致線下服務(wù)業(yè)出現(xiàn)供給收縮，至今仍未完全恢復(fù)；部分期房樓盤未能順利交付、居民購房更加謹(jǐn)慎等，導(dǎo)致家電、家具、家裝等地產(chǎn)后周期消費(fèi)低迷；經(jīng)濟(jì)名義增速不及實(shí)際增速，資本市場表現(xiàn)低迷，導(dǎo)致居民對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的獲得感不強(qiáng)，也在一定程度上使得居民更傾向于增加儲(chǔ)蓄而非消費(fèi)。2023年前三季度居民平均消費(fèi)支出占可支配收入的比重為66.4%，距離2019年同期的67.6%仍有1.2個(gè)百分點(diǎn)的差距。
2024年社零消費(fèi)與潛在趨勢水平之間的缺口有望重新縮窄。一是經(jīng)濟(jì)名義增速加快，帶動(dòng)居民收入增長；二是居民平均消費(fèi)傾向繼續(xù)恢復(fù)，提高了消費(fèi)的收入彈性；三是線下服務(wù)業(yè)等供給約束持續(xù)放松，為居民提供更多消費(fèi)場景；四是保交樓、促消費(fèi)等政策對(duì)耐用品消費(fèi)的支持和刺激。
?。ㄈ┓康禺a(chǎn)投資拖累減小，基建和制造業(yè)投資保持高增
積極擴(kuò)大有效投資仍是2024年穩(wěn)增長的重要抓手。預(yù)計(jì)2024年固定資產(chǎn)投資增速回升至4.9%，其中房地產(chǎn)投資降幅收窄至-3%，制造業(yè)投資和基建投資分別保持6.6%和8.5%的較高增速。
其一，房地產(chǎn)的拖累減弱，經(jīng)歷近3年的市場調(diào)整和穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力后，房地產(chǎn)銷售和投資降幅將會(huì)收窄，城中村改造等三大工程建設(shè)也會(huì)起到促進(jìn)作用。
其二，基建投資持續(xù)發(fā)力，2023年年底增發(fā)1萬億國債、2024年赤字率或破3%、政策性開發(fā)性金融工具等都是支撐力量，基建投資將出現(xiàn)開門紅。
其三，高端制造業(yè)保持高增，受益于產(chǎn)業(yè)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)安全需要和金融資源的重點(diǎn)支持。從2023年前三季度央行結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用情況來看，保交樓貸款支持計(jì)劃和房企紓困專項(xiàng)再貸款，額度分別為2000億元和800億元，但年內(nèi)分別僅新增56億元和0億元；相較之下，碳減排支持工具、支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款、科技創(chuàng)新再貸款、設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款，年內(nèi)分別新增2001、1813、1456和863億元，反映出金融機(jī)構(gòu)對(duì)科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展等領(lǐng)域的信貸投放的積極性。
（四）出口受美國補(bǔ)庫存周期支撐，增速或小幅回正
通常而言，中國出口增速與美國的庫存周期和經(jīng)濟(jì)增速在走勢上大體一致，但2023年三者直接卻出現(xiàn)了背離，美國GDP同比一路走高，但美國制造商庫存同比和中國出口同比卻明顯回落。
中國出口形勢與美國庫存周期更相關(guān)。其一，2023年美國經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)很大程度上是因?yàn)橐吆蠓?wù)消費(fèi)需求的集中釋放，商品消費(fèi)表現(xiàn)相對(duì)一般；其二，疫情期間全球供應(yīng)鏈緊張，美國廠商為了滿足財(cái)政刺激后暴漲的終端需求，下了太多訂單，導(dǎo)致庫存高增，隨著生產(chǎn)逐步恢復(fù)又開始去庫存，引發(fā)中國出口的大起大落。
雖然2024年美國經(jīng)濟(jì)增速放緩，但美國庫存周期將再度進(jìn)入補(bǔ)庫階段，從而對(duì)中國出口形成支撐。2024年美國制造商和批發(fā)商均將開啟補(bǔ)庫存周期，提振我國中間品、資本品、消費(fèi)品出口，預(yù)計(jì)出口增速小幅回正，在1%左右。
?。ㄎ澹┩浄€(wěn)步回升，CPI遠(yuǎn)離通縮，PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正
預(yù)計(jì)CPI和PPI同比分別由2023年的0.3%和-3%回升至2024年的1.3%和0.6%，當(dāng)月同比最高或均可達(dá)2%左右。
基數(shù)效應(yīng)決定了2024年CPI和PPI前高后低的走勢，通脹回升的斜率則取決于終端需求的強(qiáng)弱，預(yù)計(jì)與歷史平均水平相當(dāng)。CPI同比將在2月出現(xiàn)明顯跳升，主因春節(jié)錯(cuò)位所致，2023年春節(jié)在1月，2月物價(jià)在節(jié)后大幅回落，而2024年春節(jié)在2月，節(jié)慶需求將推高物價(jià)。
物價(jià)還會(huì)受到供給因素的擾動(dòng)，國內(nèi)主要是豬肉價(jià)格，若生豬存欄能夠有效去化，肉價(jià)或能脫離當(dāng)前的底部區(qū)間；國際主要是原油價(jià)格，OPEC+超預(yù)期的減產(chǎn)協(xié)議、地緣政治沖突等都有可能推高國際油價(jià)。
?。┴?cái)政和貨幣政策靠前發(fā)力，加強(qiáng)政策協(xié)同
財(cái)政政策方面，2023年四季度增發(fā)1萬億國債，并提前下達(dá)2024年度部分新增地方政府債務(wù)額度，有助于盡快形成實(shí)物工作量，在2024年達(dá)成開門紅。此外，在當(dāng)前地方政府財(cái)政收支緊張和防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的背景下，將由中央政府加杠桿來承擔(dān)更多支出責(zé)任或?qū)①Y金轉(zhuǎn)移給地方政府使用，2024年財(cái)政赤字率或突破3%。
貨幣政策方面，2023年11月中國人民銀行、金融
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