>> 粵開證券-展望2024：徙木立信，重塑信心，助力中國經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)-231205
| 上傳日期： |
2023/12/6 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
粵開證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅志恒,馬家進(jìn) |
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一、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨中長期和短期的雙重“新三期疊加”
經(jīng)濟(jì)增速受到兩股力量的共同作用：一是中長期趨勢，也稱“潛在增速”或“增長中樞”，例如改革開放和加入WTO后中國經(jīng)濟(jì)的飛躍式增長，抑或經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段后中樞下移的增速換擋；二是短期波動，也稱“經(jīng)濟(jì)周期”，例如2008年全球金融危機(jī)和2020年疫情沖擊下的經(jīng)濟(jì)走弱，抑或“四萬億投資”強(qiáng)刺激后出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)過熱。
當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)又來到歷史的十字路口，面臨中長期和短期的雙重“新三期疊加”，承受更大壓力的同時，也獲得蛻變升華的重大機(jī)遇。
第一，中長期面臨的“新三期疊加”包括：累積問題化解期、新興動能培育期、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型陣痛期。累積問題化解期是指，此前支撐經(jīng)濟(jì)高速增長的因素，其積極作用逐漸減弱，負(fù)面影響愈加突顯，例如人口紅利、房地產(chǎn)野蠻生長、地方政府舉債投資等，都曾為經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出巨大貢獻(xiàn)，當(dāng)前卻出現(xiàn)人口總量減少、老齡化加劇、房地產(chǎn)發(fā)展舊模式難以為繼、地方政府債務(wù)風(fēng)險上升、公共服務(wù)存在短板等一系列問題。新興動能培育期是指，經(jīng)濟(jì)從高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，需要新動能的支撐，例如從投資為主轉(zhuǎn)向消費(fèi)為主，從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向高科技產(chǎn)業(yè)，從關(guān)鍵領(lǐng)域被“卡脖子”到補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈、自立自強(qiáng)等。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型陣痛期是指，累積問題的化解和新興動能的培育并非一蹴而就，需要一個過程，期間可能面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的陣痛，例如新舊動能未及時接續(xù)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行壓力增大；創(chuàng)新驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)發(fā)展相比債務(wù)驅(qū)動的規(guī)模擴(kuò)張，難度更大、風(fēng)險更高，且短期收益可能不太顯著；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級過程中，新公司與新崗位不斷涌現(xiàn)，但也伴隨著舊公司與舊崗位的消失等。
第二，短期面臨的“新三期疊加”包括：疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期、市場信心重塑期、宏觀政策優(yōu)化期。疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期是指，居民消費(fèi)、企業(yè)投資等仍未恢復(fù)至疫情前的趨勢水平，部分群體的處境還需經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)來加以改善。市場信心重塑期是指，當(dāng)前微觀主體預(yù)期和信心仍較低迷，對經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)恢復(fù)形成嚴(yán)重制約，要重新激發(fā)微觀主體活力。宏觀政策優(yōu)化期是指，傳統(tǒng)的宏觀調(diào)控政策的效果邊際遞減，需要進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化，有效刺激經(jīng)濟(jì)增長。
根據(jù)丁伯根法則，針對多個政策目標(biāo)，需要多個相互獨(dú)立的政策工具。中長期和短期的雙重“新三期疊加”，需要中長期體制機(jī)制改革與短期逆周期調(diào)控的協(xié)調(diào)配合。前者包括財政體制改革、金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式、收入分配制度改革、公共服務(wù)補(bǔ)短板、打造生育友好型社會等；后者包括中央政府加杠桿、財政政策從重投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)投資并重、房地產(chǎn)政策調(diào)整優(yōu)化、金融更好支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、活躍資本市場等。經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是一個波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過程，相信中國經(jīng)濟(jì)將在中長期改革與短期調(diào)控的共同作用下，乘風(fēng)破浪、穿越周期、平穩(wěn)踏上高質(zhì)量發(fā)展之路。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策力度和效果超預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期、地緣政治沖突超預(yù)期、中美關(guān)系變化超預(yù)期
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