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經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率階段性放緩，順周期行業(yè)景氣多數(shù)回落，周期板塊中結(jié)構(gòu)性看好煤炭、建材等行業(yè)，科技板塊中看好半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、新能源汽車、通信等獨(dú)立景氣方向。
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率階段性放緩，周期板塊中結(jié)構(gòu)性看好煤炭、建材等行業(yè)。
　　制造業(yè)PMI連續(xù)兩月低于榮枯線，同時(shí)10月庫(kù)存增速回踩，均體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率階段性放緩，在此背景下，模型顯示順周期行業(yè)景氣多數(shù)回落。周期板塊內(nèi)部，受迎峰度冬需求釋放、基建發(fā)力預(yù)期提升等因素影響，結(jié)構(gòu)性看好煤炭、建材等行業(yè)。
　　科技板塊中，看好半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、新能源汽車、通信等獨(dú)立景氣方向。
　　科技板塊中，主要關(guān)注高頻數(shù)據(jù)有改善的獨(dú)立景氣行業(yè)，包括半導(dǎo)體周期反轉(zhuǎn)下的半導(dǎo)體及消費(fèi)電子行業(yè)，下游銷量增速回升的新能源汽車行業(yè)，以及數(shù)據(jù)中心和光模塊環(huán)節(jié)景氣改善的通信行業(yè)。
　　庫(kù)存結(jié)構(gòu)上，中游制造仍是景氣相對(duì)優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)的方向，中期看好通用自動(dòng)化行業(yè)不變。
　　雖然10月工業(yè)整體庫(kù)存增速回踩，但通用設(shè)備制造及專用設(shè)備制造兩個(gè)典型中游制造業(yè)的名義及實(shí)際庫(kù)存增速10月維持上行，中游制造的景氣優(yōu)勢(shì)仍較為突出。我們認(rèn)為，雖然短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩，但國(guó)內(nèi)2024Q1基建有望發(fā)力，同時(shí)美國(guó)對(duì)制造業(yè)的財(cái)政補(bǔ)貼有望持續(xù)落地，未來(lái)中美制造業(yè)共振補(bǔ)庫(kù)催化通用自動(dòng)化行業(yè)持續(xù)景氣的大邏輯未變，我們?nèi)匀恢衅诰S度看好通用自動(dòng)化行業(yè)的配置機(jī)會(huì)。
　　綜合策略最近一個(gè)月收益-5.5%，相對(duì)行業(yè)等權(quán)指數(shù)及中證800的超額收益分別為-1.2%、-0.2%。
　　我們?cè)诿吭抡{(diào)倉(cāng)時(shí)，根據(jù)各個(gè)細(xì)分行業(yè)的景氣度信號(hào)，配置景氣上行及景氣持平的行業(yè)，其中景氣持平行業(yè)的權(quán)重設(shè)置為景氣上行行業(yè)的一半，最終形成綜合配置策略。綜合策略最近1個(gè)月（2023/11/7-2023/12/6）跑輸行業(yè)等權(quán)及中證800指數(shù)，相對(duì)行業(yè)等權(quán)指數(shù)及中證800的超額收益分別為-1.2%和-0.2%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、本文板塊配置建議基于量化模型得出，模型基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)歸納，結(jié)論未來(lái)存在失效風(fēng)險(xiǎn)。2、本報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對(duì)基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對(duì)任何基金持倉(cāng)股票的推薦。