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核心觀點(diǎn)：
　　重點(diǎn)關(guān)注：配對(duì)交易策略新增國(guó)企改革基本面因子：在金融地產(chǎn)配對(duì)交易策略的基礎(chǔ)上，我們將其他行業(yè)國(guó)企的融資融券標(biāo)的納入樣本池中，使樣本池個(gè)股數(shù)量增至1030個(gè)；對(duì)于新增國(guó)企標(biāo)的，我們選取資產(chǎn)負(fù)債率、ROE、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率和股息率進(jìn)行多空配對(duì)。2022年8月31日至今，更新后策略回測(cè)年化收益率達(dá)52.76%，夏普比率達(dá)1.4264；2023年11月策略實(shí)現(xiàn)收益2.78%。
　　拓展美林投資時(shí)鐘應(yīng)用，構(gòu)建ETF宏觀擇時(shí)策略：我們改良美林投資時(shí)鐘并將其應(yīng)用于大類資產(chǎn)配置，以ETF作為投資標(biāo)的構(gòu)建可交易的ETF宏觀擇時(shí)策略。我們構(gòu)建經(jīng)濟(jì)指數(shù)與流動(dòng)性指數(shù)，并將經(jīng)濟(jì)狀態(tài)劃分為四個(gè)周期，以ETF在不同周期的歷史均值收益作為觀點(diǎn)矩陣輸入Black-Litterman模型計(jì)算ETF的配置權(quán)重，該策略可獲得穩(wěn)健收益率。模型結(jié)果顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于衰退期，2023年11月策略實(shí)現(xiàn)收益率0.20%。
　　兩融市場(chǎng)回顧：融資余額顯著增加，轉(zhuǎn)融通利率水平下降：截至11月30日，融資余額15844.66億元，環(huán)比+2.81%；融券余額794.27億元，環(huán)比-4.52%。電子、汽車、非銀金融等行業(yè)融資凈買入額較高，電子、有色金屬、計(jì)算機(jī)等行業(yè)融券凈賣出額較高。近期轉(zhuǎn)融通利率震蕩下行，11月加權(quán)利率均低于4%。兩融ETF規(guī)模略微收縮，環(huán)比-0.33%。
　　ETF動(dòng)量擇勢(shì)策略表現(xiàn)：ETF所屬板塊更新，策略近期回撤：我們參考Wind對(duì)ETF的主題分類細(xì)化了股票ETF的板塊劃分，分為新能源、生物醫(yī)藥、金融、食飲消費(fèi)等20個(gè)板塊。2023年11月，基于動(dòng)量和擁擠度構(gòu)建的動(dòng)量擇勢(shì)ETF策略實(shí)現(xiàn)收益率-6.83%。
　　資產(chǎn)配置觀點(diǎn)：根據(jù)宏觀擇時(shí)策略，建議當(dāng)前繼續(xù)超配債券。10月受季節(jié)性因素影響經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇進(jìn)程放緩，社融受益于財(cái)政發(fā)力，但資金活化程度仍然較低；美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)升溫，國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境雙重利好人民幣資產(chǎn)，看好A股“跨年行情”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：報(bào)告結(jié)論基于歷史價(jià)格信息和統(tǒng)計(jì)規(guī)律，但二級(jí)市場(chǎng)受各種即時(shí)性政策影響易出現(xiàn)統(tǒng)計(jì)規(guī)律之外的走勢(shì)，所以報(bào)告結(jié)論有可能無法正確預(yù)測(cè)市場(chǎng)發(fā)展，報(bào)告閱讀者需審慎參考報(bào)告結(jié)論。歷史收益不代表未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)，文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。