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11月出口增速在低基數(shù)下大幅回升。代表性商品的出口增速貢獻(xiàn)中，價格拖累繼續(xù)收窄，數(shù)量小幅增長。一方面，對美國和東盟出口增速在低基數(shù)效應(yīng)下顯著回升，這也是本月出口上行的主要原因。從兩年年均增速來看，主要出口國別中，對美國、俄羅斯和非洲表現(xiàn)較好。另一方面，從出口品類來看，芯片產(chǎn)業(yè)鏈中的集成電路和手機(jī)表現(xiàn)較強(qiáng)，汽車雖因高基數(shù)效應(yīng)有所回落，但韌性仍強(qiáng)。我們認(rèn)為，出口增速或仍將上行。首先，由于去年下半年出口增速持續(xù)回落，低基數(shù)效應(yīng)將繼續(xù)助力出口上行。其次，考慮到美國商業(yè)庫存周期即將切換至主動補(bǔ)庫階段，居民部門消費(fèi)韌性猶在，且近來美國房地產(chǎn)市場回暖或?qū)⒊掷m(xù)，其對我國相應(yīng)品類出口的需求也將繼續(xù)改善。最后，我國制造業(yè)對發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體出口仍具韌性，我國出口或仍將上行。
　　低基數(shù)推升出口增速回正。2023年11月我國出口同比增速錄得0.5%，較10月增速大幅回升。出口回升主因低基數(shù)效應(yīng)以及外需回升，推動本月出口在國別和品類上呈現(xiàn)廣泛回升。出口增速或仍將上行。
　　價格拖累收窄，數(shù)量小幅增長。按數(shù)量和價格因素拆解十余種代表性商品的出口增速，我們發(fā)現(xiàn)，11月代表性商品出口增速中，價格拖累繼續(xù)收窄，數(shù)量小幅增長。分品類來看，除原材料數(shù)量逆勢下降，各品類價格和數(shù)量變動與總體保持一致。
　　出口在國別層面呈現(xiàn)廣泛回升。其中，對美國和東盟出口增速在低基數(shù)效應(yīng)下顯著回升，是本月出口上行的主要原因。從出口增速拉動值來看，主要貿(mào)易伙伴中美國對我國出口增速拉動由負(fù)轉(zhuǎn)正，俄羅斯對我國出口拉動幅度擴(kuò)大，歐盟仍是主要拖累，而東盟拖累幅度有所收窄。
　　集成電路與手機(jī)表現(xiàn)較強(qiáng)。從商品類別上來看，機(jī)械和電子增速的拉動值均呈現(xiàn)上行態(tài)勢。其中，機(jī)械對我國出口增速貢獻(xiàn)上升，而電子產(chǎn)品出口貢獻(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。從產(chǎn)業(yè)鏈視角來看，交運(yùn)設(shè)備表現(xiàn)分化，勞動密集型產(chǎn)品均有回升，芯片產(chǎn)業(yè)鏈整體回升。
　　進(jìn)口增速大幅回落。11月我國進(jìn)口同比增速回落至-0.6%，較10月小幅回落。從量價拆分來看，代表性商品的進(jìn)口增速中，價格因素降幅繼續(xù)收窄，但數(shù)量因素增速由升轉(zhuǎn)降。從行業(yè)類別上看，電子對進(jìn)口增速拉動由負(fù)轉(zhuǎn)正，能源項(xiàng)拉動則大幅回落成為進(jìn)口最大拖累，或因國際能源價格下行以及內(nèi)需不足。
　　風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，歐美需求回落超預(yù)期，發(fā)展中國家需求不及預(yù)期，進(jìn)出口政策變動。