>> 西南證券-英偉達(dá)(NVDA.US)智能計算引領(lǐng)者，AI芯片生態(tài)構(gòu)筑寬廣護(hù)城河-231206
| 上傳日期： |
2023/12/8 |
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| 3067KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
王湘杰,楊鎮(zhèn)宇 |
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推薦邏輯：1）大模型和生成式] AI帶動數(shù)據(jù)中心AI芯片需求快速增長，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心GPU市占率超80%，超強算力&通信性能+CUDA生態(tài)+DGXCloud AI云服務(wù)構(gòu)筑公司寬廣的護(hù)城河；2）游戲業(yè)務(wù)重回正向增長。隨著顯卡需求反彈，帶動游戲業(yè)務(wù)回升；3）公司業(yè)績高速增長，未來三年凈利潤年復(fù)合增速137%，估值顯著低于同業(yè)平均水平。
AI芯片驅(qū)動高速增長，超強硬件性能+軟件生態(tài)構(gòu)筑強勁護(hù)城河。通過對硬件和軟件進(jìn)行集成，英偉達(dá)加速計算統(tǒng)一平臺提供了端到端的解決方案。借助基于GPU、DPU和CPU新一代架構(gòu)構(gòu)建的NVIDIA加速計算平臺，或重塑AI時代的數(shù)據(jù)中心。隨著生成式AI和大語言模型需求不斷增長，眾多廠商競相部署AI算力，帶動公司數(shù)據(jù)中心芯片大幅增長。公司A100、H100、H200、L40S等明星產(chǎn)品線供不應(yīng)求，訂單能見度已至2024年；加速網(wǎng)絡(luò)平臺Spectrum-X旨在提高AI云的性能和效率，基于DGXCloud的AI超級計算服務(wù)及AI代工廠服務(wù)為長尾市場提供定制大模型和生成式AI的服務(wù)。英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心GPU市占率超80%，超強算力&通信性能+CUDA生態(tài)+DGXCloud AI云服務(wù)構(gòu)筑公司寬廣的護(hù)城河，預(yù)計未來三年收入CAGR高達(dá)88%。
游戲業(yè)務(wù)重回增長軌道，Avatar云引擎為游戲AI賦能。游戲業(yè)務(wù)在經(jīng)歷四個季度的下跌調(diào)整之后，近兩個季度業(yè)績加速回暖，同比增速達(dá)到21.7%和81.5%。公司為游戲推出定制化的AI模型鑄造服務(wù)Avatar云引擎，使用人工智能驅(qū)動的自然語言交互，通過給NPC賦予AI來改變游戲。隨著顯卡需求反彈，公司游戲業(yè)務(wù)有望持續(xù)回升。
智駕滲透率提升，汽車業(yè)務(wù)體量站上新臺階。隨著智能駕駛滲透率提升，公司汽車業(yè)務(wù)體量從2023財年開始呈現(xiàn)上升趨勢，近五個季度單季收入超過2.5億美元。公司與聯(lián)發(fā)科在智能座艙領(lǐng)域開展合作，該系統(tǒng)集成了用于AI和圖形的新GPU chiplet IP，預(yù)計2026~2027年投入量產(chǎn)。
盈利預(yù)測與評級：公司是全球AI芯片龍頭企業(yè)，預(yù)計未來三年歸母凈利潤年復(fù)合增速為137%。結(jié)合業(yè)績增速，給予公司2025財年35xPE，目標(biāo)價667.1美元，對應(yīng)市值1.65萬億美元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：AI芯片需求或不及預(yù)期；游戲業(yè)務(wù)復(fù)蘇或不及預(yù)期；產(chǎn)能擴產(chǎn)或不及預(yù)期；競爭加劇的風(fēng)險；高端產(chǎn)品對華禁運政策加碼的風(fēng)險。
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