>> 東吳證券-英偉達(NVDA.US)FY2024Q3業(yè)績點評：數(shù)據(jù)中心加速增長，指引樂觀-231127
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
張良衛(wèi) |
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投資要點
業(yè)績?nèi)娉A(yù)期：FY2024Q3財季，公司總收入181億美元，同比增長206%，超市場預(yù)期13%。毛利率75%，超過市場預(yù)期2.47pct，主要由于數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)占比提升及公司庫存降低；經(jīng)營利潤率63.8%，超過市場預(yù)期3.68pct；EPS為4.02美元，超過市場預(yù)期19%。
在生成式AI/LLM浪潮下，數(shù)據(jù)中心加速增長。FY2024Q3數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入145億美元，同比增長279%，超市場預(yù)期13%，主要來自于H100產(chǎn)品的強勁以及網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)本季度年化收入已到100億美元。公司認為下游AI應(yīng)用的蓬勃發(fā)展下（例如Adobe Firefly，Microsoft 365Copilot，Zoom，ChatGPT），至2025年數(shù)據(jù)中心仍有強勁需求。GraceHopper (CPU/GPU)已進入批量生產(chǎn)階段，公司預(yù)計未來將產(chǎn)生數(shù)十億美元收入機會。此外，公司推出AI代工服務(wù)，首先在Microsoft Azure上提供，SAP和Amdocs已成為首批客戶之一。軟件側(cè)，DGX云服務(wù)和AI enterprise software需求強勁，本季度年化收入達10億美元。
游戲業(yè)務(wù)雖低點已過，但仍受季節(jié)性因素影響。FY2024Q3游戲業(yè)務(wù)收入29億元，同比增長81%，超過市場預(yù)期6%，主要受到RTX40帶動，使用RTX的游戲和程序總數(shù)已超過475款，此外GeForce Now平臺上游戲數(shù)量已超過1700款。但由于季節(jié)性因素，預(yù)計下一財季游戲業(yè)務(wù)收入將環(huán)比下降。
指引樂觀，但芯片禁令將影響中國地區(qū)收入。公司預(yù)計FY2024Q4收入200億美元，同比增長231%，環(huán)比增長10%，遠超市場預(yù)期的179億美元，主要將來自于數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的拉動。受到美國芯片禁令影響的產(chǎn)品大致占數(shù)據(jù)中心20-25%收入，該部分收入將于FY2024Q4大幅下降，公司正積極提供符合雙方法律的產(chǎn)品，致力于長期彌補該收入。
盈利預(yù)測與投資評級：隨著AI關(guān)注度持續(xù)提升，公司硬件和軟件的TAM仍在持續(xù)擴大，公司處于AI基礎(chǔ)設(shè)施競爭的有利位置。我們將公司FY2024-2026年收入由541/800/874億美元調(diào)整至588/885/993億美元；將公司FY2024-2026年Non-GAAP凈利潤由256/385/405億美元調(diào)整至306/492/547億美元，對應(yīng)FY2024-FY2026年Non-GAAPPE為39/24/23X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險，技術(shù)風(fēng)險。
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