>> 交銀國際-美國11月非農(nóng)就業(yè)點評：就業(yè)仍強，降息尚早-231209
| 上傳日期： |
2023/12/9 |
大小： |
1167KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
蔡瑞,李少金 |
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美國11月非農(nóng)就業(yè)人口新增19.9萬人，略超預期18萬人，前值15萬人。11月失業(yè)率降至3.7%，低于預期及前值3.9%。勞動參與率升至62.8%，預期、前指均為62.7%。11月平均時薪同比增速4.0%，持平預期，低于前值4.1%，而平均時薪環(huán)比增速則升至0.4%，高于預期0.3%及前值0.2%。
罷工工人回歸推動11月非農(nóng)新增就業(yè)再度加速。美國11月非農(nóng)新增就業(yè)升至19.9萬人，超預期18萬人，但低于過去12個月平均新增24萬人。同時，9月數(shù)據(jù)下修3.5萬人。此前，罷工的汽車工人（回歸3萬人）以及影視工作人員（回歸1.7萬人）于11月重返勞動力市場，是11月非農(nóng)新增就業(yè)走強的重要因素。
醫(yī)療健康、政府部門就業(yè)火熱，零售業(yè)就業(yè)回落。醫(yī)療健康（+7.7萬人）是11月新增就業(yè)的主力，該行業(yè)在過去12個月平均新增就業(yè)5.4萬人。其他新增就業(yè)分布在政府部門（+4.9萬人）、休閑酒店業(yè)（4萬人）、制造業(yè)（+2.8萬人）以及社會救助（+1.6萬人）。另一方面，零售業(yè)新增就業(yè)人數(shù)大幅下降3.8萬人，主要受百貨、家具、家電就業(yè)人數(shù)下降拖累。
供給上升、需求收縮的共同推動下，勞動力供需缺口出現(xiàn)明顯收窄。1）供給端顯著增加。11月新增適齡工作人口18萬人，勞動力人口激增53.2萬人，而上月為減少20.1萬人，推動勞動力參與率升至62.8%。同時，失業(yè)人口下降21.5萬人，使得失業(yè)率降至3.7%。2）需求端繼續(xù)收縮，職位空缺數(shù)由9月935萬人降至10月的873萬人。供給上升、需求收縮的共同推動下，就業(yè)缺口由300萬人降至223萬人，職位空缺數(shù)與失業(yè)人數(shù)之比降至1.3附近，繼續(xù)向疫情前的1.2收斂。
薪資增速略有回升，但供需缺口收窄有利于后續(xù)工資增速平穩(wěn)。11月平均時薪同比增速略回落至4.0%，低于上月的4.1%，但仍高于美聯(lián)儲合意水平的3.5%。勞動力市場再平衡進程持續(xù)，移民人數(shù)的回升，以及供給端的提升，均有望降低就業(yè)成本，使得工資增速維持平穩(wěn)。但我們同時注意到相較于10月，11月薪資增長行業(yè)分布更為廣泛，且勞動時長亦有所上升，反映勞動力市場需求仍強。
11月非農(nóng)新增就業(yè)超預期，以及薪資增速回升，市場押注美聯(lián)儲降息預期有所下降。利率市場隱含的加息概率顯示，12月加息的概率為5.7%，而就業(yè)數(shù)據(jù)公布前為0.9%。同時，市場預期降息的時點在2024年5月，而數(shù)據(jù)公布前則在2024年3月。
后市觀察：11月就業(yè)數(shù)據(jù)仍強勁，預計市場將聚焦下周公布的CPI，也是下周12月FOMC會議前最后一份重要數(shù)據(jù)。我們預計即使通脹數(shù)據(jù)有波動，對改變美聯(lián)儲12月暫停加息立場的概率不高，因美聯(lián)儲當前對于加息更為謹慎。同時，當前就業(yè)市場雖有放緩，但仍有韌性，距離轉(zhuǎn)弱仍有距離，且通脹仍有上行風險，我們重申我們對于降息時點的謹慎判斷，市場對于降息時點可能過于樂觀。
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