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事件：12月8日，證監(jiān)會發(fā)布《關于加強公開募集證券投資基金證券交易管理的規(guī)定》征求意見，繼公募基金管理費率/托管費率改革后，公募交易傭金費率改革工作正式啟動。
　　公募交易傭金費率與分配比例上限雙降（與前期市場預期一致，預計公募傭金下降33%），新增披露公募當年交易傭金費率水平和傭金分配明細情況。預計后續(xù)細則將加快出臺。
　　交易傭金費率動態(tài)調(diào)整，靜態(tài)測算交易傭金降幅約1/3?！兑?guī)定》明確基金管理人管理的被動股票型基金的股票交易傭金費率原則上不得超過市場平均股票交易傭金費率，其他類型基金股票交易傭金費率原則上不得超過市場平均股票交易傭金費率的兩倍（預計股票交易傭金費率上限為萬分之五左右），與前期市場預期較為一致。根據(jù)wind，1H23市場公募傭金96.7億元，股票交易量為13.0萬億，測算傭金率為萬分之7.4，若降至萬分之5，靜態(tài)減少市場公募傭金33%。市場平均股票交易傭金費率動態(tài)調(diào)整，由中國證券業(yè)協(xié)會定期測算并向行業(yè)機構(gòu)通報。同時給予一定的時間寬限：在三個月內(nèi)完成交易傭金費率調(diào)整。
　　公募交易傭金分配比例上限減半，券結(jié)模式大有可為。此次將權益類基金的傭金分配比例上限由30%調(diào)降15%。三種例外情況：①對權益類基金管理規(guī)模不足10億元的管理人，維持傭金分配比例上限30%（未來中小公募基金或與少數(shù)券商形成深度綁定）。②基金管理人管理的采用券商交易模式的基金，不受傭金分配比例上限限制。③基金管理人新增租用交易單元模式進行證券交易的，對應基金產(chǎn)品證券交易傭金比例應當自第二年起滿足規(guī)定。當前已有部分公募股權關聯(lián)券商交易傭金分配比例接近上限30%，預計未來傭金分配將更趨于市場化競爭；此外，券商也可通過持續(xù)提升綜合服務能力，帶動更多權益類產(chǎn)品選擇券結(jié)模式，彌補分配比例上限帶來的影響；未來綜合實力強（交易能力、研究實力等）的券商將占據(jù)更多的市場份額。
　　強調(diào)公募交易傭金保持公開透明性，嚴禁使用交易傭金進行利益交換和轉(zhuǎn)移支付。公募交易傭金趨于公開透明：基金管理人應當于每年3月31日前，在官方網(wǎng)站公開披露選擇證券公司的標準和程序、與提供服務的證券公司的關聯(lián)關系、股票交易傭金費率、交易量年度匯總及分配明細、交易傭金年度匯總支出及分配明細等信息。禁止三大類涉及銷售基金費用、利益交換等行為：《規(guī)定》嚴禁將證券公司選擇、交易單元租用、交易傭金分配等與基金銷售規(guī)模、保有規(guī)模掛鉤，嚴禁以任何形式向證券公司承諾基金證券交易量及傭金或利用交易傭金與證券公司進行利益交換，嚴禁使用交易傭金向第三方轉(zhuǎn)移支付費用，包括但不限于使用外部專家咨詢、金融終端、研報平臺、數(shù)據(jù)庫等產(chǎn)生的費用?；痄N售業(yè)務人員不得參與證券公司選擇、協(xié)議簽訂、服務評價、交易傭金分配等業(yè)務環(huán)節(jié)。
　　對券商薪酬績效考核方式做出指導，壓實責任人合規(guī)意識。證券公司應當建立健全科學合理的薪酬績效考核制度，重點考核銷售部門、分支機構(gòu)、從業(yè)人員的合規(guī)展業(yè)、銷售保有規(guī)模、投資者長期投資收益等，不得將基金的證券交易量、交易傭金直接或間接作為銷售部門、分支機構(gòu)的業(yè)績考核指標，也不得與基金銷售人員的薪酬績效掛鉤。督察長應當認真履行合規(guī)管理職責，對本公司證券交易涉及的證券公司選擇、協(xié)議簽訂、服務評價、交易傭金分配等進行合規(guī)性審查?；鸸芾砣藨斖咨票４姹竟緟⑴c證券交易的文件材料，保存期不少于二十年。
　　投資分析意見：公募交易費率改革靴子落地，看好券商板塊。此次公募交易傭金改革重點在于規(guī)范傭金使用，禁止傭金換基金銷售費用、軟傭等行為。，預計未來公募傭金市場更傾斜于綜合實力強（交易能力、研究實力等）的券商，行業(yè)競爭格局進一步優(yōu)化。建議關注并購重組及基本面改善預期兩條主線：1）受益于風控指標優(yōu)化+低估值標的，推薦中國銀河、華泰證券、中信證券。2）并購重組、做優(yōu)做強預期標的：推薦方正證券、浙商證券、東吳證券。
　　風險提示：經(jīng)濟下行；流動性收緊，居民資金入市進程放緩；全面注冊制改革推進緩慢。