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事件
　　2023年12月9日，酒鬼酒在長(zhǎng)沙舉辦2023年馥郁大會(huì)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌直面問題勇于調(diào)整，費(fèi)用改革成效顯現(xiàn)
　　2023年以來公司堅(jiān)持費(fèi)用改革，將渠道費(fèi)用投放轉(zhuǎn)向終端和消費(fèi)者，促動(dòng)銷挺批價(jià)，追求健康良性的市場(chǎng)發(fā)展。從“品牌全國(guó)化基因、結(jié)構(gòu)繁榮帶來高端化機(jī)遇、全國(guó)化布局”的舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換為“品牌引領(lǐng)、BC聯(lián)動(dòng)、樣板構(gòu)筑、系統(tǒng)制定”的新動(dòng)能后，改革取得一定效果：1）有效核心終端數(shù)+19%，消費(fèi)者營(yíng)銷費(fèi)用較去年同期+10pct，開瓶掃碼+91%、盒蓋換酒+53%、宴席場(chǎng)次+41%。2）紅壇18開瓶數(shù)量+70%，宴席場(chǎng)次+40%，核心終端+900家，竄貨數(shù)量同比22年下半年-58%，市場(chǎng)價(jià)格+20元。3）54度酒鬼團(tuán)購(gòu)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)30%+，異業(yè)客戶占比45%，客戶毛利率60%+，價(jià)格帶站位600-900元。4）內(nèi)參甲辰版上市一個(gè)月，返單客戶數(shù)量占比70%+；新建網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量+2.5倍；新網(wǎng)點(diǎn)動(dòng)銷占比70%+。
　　▌結(jié)牢硬寨打贏呆仗，著眼長(zhǎng)期信心堅(jiān)定
　　2024年公司執(zhí)行“4321”營(yíng)銷策略，1）以強(qiáng)化渠道力為重要目標(biāo)，將經(jīng)銷商、專賣店數(shù)量分別控制在13000/600家，不再追求快速招商，注重提高單商質(zhì)量；紅壇在省外與優(yōu)質(zhì)客戶合作，成立聯(lián)盟體。2）聚焦核心產(chǎn)品，52度內(nèi)參占內(nèi)參系列目標(biāo)達(dá)到60%以上，成為公司唯一核心單品，同時(shí)進(jìn)行總量控制；紅壇占酒鬼系列目標(biāo)達(dá)到30%以上，作為戰(zhàn)略單品上延系列化，未來2-3年成為湖南宴席首選品牌。3）聚焦核心市場(chǎng)，核心市場(chǎng)目標(biāo)占比超過60%，酒鬼聚焦20個(gè)地級(jí)樣板市場(chǎng)，內(nèi)參聚焦7個(gè)樣板市場(chǎng)。同時(shí)公司將全國(guó)市場(chǎng)劃分為869個(gè)業(yè)務(wù)單元進(jìn)行分類管理，重點(diǎn)打造30個(gè)城市，專項(xiàng)投入預(yù)計(jì)超過1億元；其中，聚焦資源做好湖南市場(chǎng)，專項(xiàng)投入超過5000萬(wàn)元。4）聚焦消費(fèi)者，C端投入目標(biāo)增長(zhǎng)30%。其中，消費(fèi)者掃碼預(yù)計(jì)≥25%，宴席預(yù)計(jì)增長(zhǎng)50%；依靠2個(gè)專項(xiàng)動(dòng)作加強(qiáng)消費(fèi)者互動(dòng)，“妙境之旅”預(yù)計(jì)≥2萬(wàn)人次，“馥約”預(yù)計(jì)增長(zhǎng)30%。公司2024年復(fù)興戰(zhàn)略清晰，有望通過打造核心大單品、強(qiáng)化渠道與終端動(dòng)銷、拉升品牌價(jià)值回歸恢復(fù)性增長(zhǎng)。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　我們看好公司持續(xù)推進(jìn)費(fèi)用改革，以短期業(yè)績(jī)承壓換取長(zhǎng)期增長(zhǎng)，內(nèi)參批價(jià)上挺顯現(xiàn)高端品牌力，紅壇動(dòng)銷加速體現(xiàn)次高端影響力提升。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.83/2.26/2.90元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為38/31/24倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)參增長(zhǎng)不及預(yù)期、省外擴(kuò)張不及預(yù)期、紅壇放量不及預(yù)期等。