>> 浙商證券-債券市場專題研究-流動性：關(guān)注中小行行為影響-231210
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
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| 1064KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
浙商證券 |
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作者： |
覃漢,汪夢涵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
12月15日MLF超額續(xù)作概率較大，但在當前流動性傳導(dǎo)邏輯下，MLF續(xù)作前提示非銀關(guān)注統(tǒng)計期內(nèi)資金面波動風(fēng)險，建議投資者關(guān)注優(yōu)質(zhì)城商行的存單配置價值。
過去一周：資金面分層情況加劇，同業(yè)存單發(fā)行利率倒掛
過去一周（2023年12月4日-2023年12月8日）：（1）銀行間質(zhì)押式回購成交量有所抬升，隔夜成交占比有所抬升，同時在大行體系剛性融出規(guī)?；芈浞却笥诜倾y主體剛性凈融入規(guī)模回落幅度的背景下，銀行與非銀資金面分層情況有所加??；（2）國股行同業(yè)存單發(fā)行占比整體有所回落，發(fā)行久期有所上升，發(fā)行利率仍處高位，其中1個月同業(yè)存單發(fā)行利率整體上行明顯，3個月期限國有行同業(yè)存單發(fā)行利率上行至2.64%附近，超過1年期限國有行同業(yè)存單發(fā)行利率，6月、9月期限股份行同業(yè)存單平均發(fā)行利率均高于同期限AAA同業(yè)存單到期收益率。
未來一周：MLF超額續(xù)作概率較大，關(guān)注城商行存單配置價值
未來一周（2023年12月11日-2023年12月15日)：（1）在大行凈融出處于相對高位背景下，資金面邊際收斂且分層加劇，背后或有兩點原因，一是中小行作為資金過手方，流動性偏緊壓力下其融出規(guī)模明顯下降，疊加非銀跨年進度有所加快，供需不匹配下造成前述結(jié)果，往后看，12月15日MLF超額續(xù)作概率較大，但續(xù)作前，前述邏輯難以緩釋，疊加12月14日有國債發(fā)行，提示非銀關(guān)注統(tǒng)計期內(nèi)資金面波動風(fēng)險；（2）同業(yè)存單部分，從供給端來看，未來一周有6005.2億同業(yè)存單到期，主要供給壓力集中在城商行，其發(fā)行利率有抬升驅(qū)動力，統(tǒng)計期內(nèi)建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)城商行主體的同業(yè)存單配置價值。
風(fēng)險提示
貨幣政策操作思路發(fā)生轉(zhuǎn)變；外匯占款以及信貸投放超預(yù)期；政府債融資與原計劃并不相符；同業(yè)存單凈融資超預(yù)期。
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