>> 浙商證券-債券市場專題研究-微觀結(jié)構(gòu)：交易情緒升溫，配置盤持債力量分化-231202
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
大?。?/td>
| 3048KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
覃漢,汪夢涵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
農(nóng)商行對于存單仍有配置需求，存單利率可能不會大幅上行偏離2.65%，但存單壓力還未完全釋放，在信貸投放前置疊加國債供給壓力影響下，近期存單利率可能演繹震蕩上行行情。
過去一周：交易情緒升溫，配置盤持債力量分化。
過去一周（2023年11月27日-2023年12月1日）：（1）利率水平整體有所下行，利率品種表現(xiàn)優(yōu)于信用品種；（2）交易盤的買債情緒有所升溫，其中，基金對3-5Y和7-10Y利率債增持明顯，理財對短久期信用債增持力量增強，券商則對5-10Y中長端利率債增持力量明顯加強；與之形成對應(yīng)的是，配置盤的持債力量有所分化，保險對1Y以內(nèi)利率債配置力量有所增強，同時對30Y利率債的配置力量也不弱，類似于啞鈴型配置；而11月29日（周三）開始，農(nóng)商行大幅增加了對存單的配置，對長端利率債的配置力量明顯減弱；（3）中長期債基久期水平和債市杠桿率整體有所提高，債市策略進攻性整體抬升；（4）短端各品種套息空間明顯增厚，12月1日1Y國開-R001利差為53.43BP，相比于11月24日抬升8.91BP，加杠桿策略的安全邊際有所凸顯。
未來一周：農(nóng)商行增配存單，但存單利率上行壓力還未完全釋放。
未來一周（2023年12月4日-2023年12月8日)關(guān)注：11月30日及12月1日1YAAA存單到期收益率下行的影響因素之一可能是利率上到2.65%以后，已經(jīng)滿足了農(nóng)商行等配置盤的配置需求，我們有兩點思考：第一，農(nóng)商行仍有配置需求，存單利率可能不會再大幅上行偏離2.65%，近期可能演繹震蕩上行行情；第二，考慮到三季度貨政報告中提到的，“統(tǒng)籌銜接好年末年初信貸工作，適度平滑信貸波動，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性和可持續(xù)性”，存單的壓力還未完全釋放，信貸投放前置疊加國債供給壓力，對資金需求加大，存單利率難以快速下行，從價格錨的角度看，存單對短端利率可能仍有一定壓制。
風(fēng)險提示
模型和假設(shè)不精確；貨幣政策超預(yù)期變動；二級市場成交數(shù)據(jù)不能完全反映機構(gòu)持倉水平。
|
|
