>> 浙商證券-債券市場專題研究：轉(zhuǎn)債中期維度的配置價值分析-231121
| 上傳日期： |
2023/11/22 |
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| 836KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
覃漢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
基于2024年利率中樞有望延續(xù)下行，權(quán)益市場中小盤表現(xiàn)或?qū)⒏油怀龅呐袛?，轉(zhuǎn)債中期維度具有配置價值。而相較于主動投資，被動投資的風(fēng)險收益比相對較優(yōu)。選擇ETF進行投資，具備流動性好、費用率低等多種優(yōu)點，建議關(guān)注博時中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券ETF。
轉(zhuǎn)債是一種“進可攻、退可守”的資產(chǎn)。
轉(zhuǎn)債價格進可分享正股上漲帶來的收益，退有純債價值作為轉(zhuǎn)債價值的底線。轉(zhuǎn)債指數(shù)從2018年至今長周期視角下跑贏權(quán)益指數(shù)。轉(zhuǎn)債持有人的結(jié)構(gòu)相對集中，大部分轉(zhuǎn)債都被機構(gòu)投資者持有。近年來，各類投資者不斷增配轉(zhuǎn)債資產(chǎn)，也是看中轉(zhuǎn)債進可攻退可守的特點。
復(fù)盤：2023年轉(zhuǎn)債在股弱債強的背景下，歷經(jīng)波動后小幅收漲。
10月24日以來權(quán)益市場和轉(zhuǎn)債市場均有所反彈，但轉(zhuǎn)債的反彈幅度不及正股。轉(zhuǎn)債估值修復(fù)偏慢，結(jié)構(gòu)分化。
展望：結(jié)合我們年度策略《格局重塑、趨勢進階》的觀點，2024年轉(zhuǎn)債具備配置價值。
?。?）2024年利率中樞有望延續(xù)下行，對轉(zhuǎn)債的支撐有望延續(xù)。
（2）2024年權(quán)益市場的中小盤行情大概率更突出。轉(zhuǎn)債的正股大多為中小市值股票，2024年或?qū)⒂休^好表現(xiàn)。
?。?）轉(zhuǎn)債的高估值可能具備一定的合理性。高估值的轉(zhuǎn)債并非全無投資機會。面對轉(zhuǎn)債市場持續(xù)高估值，需注意部分轉(zhuǎn)債性價比降低、強贖引發(fā)估值快速壓降及債市調(diào)整帶來的估值壓力三方面問題。
相較于主動投資，被動投資優(yōu)勢更加明顯。
（1）相較于主動投資，被動投資風(fēng)格更加穩(wěn)健，風(fēng)險收益比相對較優(yōu)。
（2）被動投資中，可轉(zhuǎn)債ETF具有流動性好、管理和申贖費用低、投資風(fēng)險穩(wěn)定且透明程度高、分散投資等優(yōu)點。
博時中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券ETF（以下簡稱博時可轉(zhuǎn)債ETF）值得關(guān)注。
博時可轉(zhuǎn)債ETF特點：稀缺性；規(guī)模大且明顯擴容；覆蓋轉(zhuǎn)債面更廣，且跟蹤誤差較小；風(fēng)險收益比相對較優(yōu)；流動性較好。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟基本面改善持續(xù)性不足；債券市場出現(xiàn)超預(yù)期的調(diào)整；理財產(chǎn)品贖回壓力超預(yù)期；轉(zhuǎn)債估值超預(yù)期壓降。
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