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核心觀點(diǎn)
　　除建筑業(yè)PMI回升外，11月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI均有回落，需求不足、價(jià)格回落仍構(gòu)成重要制約，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性動(dòng)能有待加強(qiáng)。利率曲線或?qū)⒕S持平坦化，耐心等待12月中下旬的配置機(jī)會(huì)。
　　11月PMI數(shù)據(jù)有如下六個(gè)要點(diǎn)：
　　1、制造業(yè)PMI回落至收縮區(qū)間，且回落幅度超季節(jié)性規(guī)律，供需均有所回落；
　　2、生產(chǎn)擴(kuò)張?jiān)鏊俜€(wěn)中略降，仍處于擴(kuò)張區(qū)間，企業(yè)對于未來的經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期繼續(xù)保持相對樂觀；
　　3、需求進(jìn)一步收縮，原材料庫存和產(chǎn)成品庫存規(guī)模有所回落；
　　4、原材料成本壓力邊際緩和，出廠價(jià)格下跌勢頭有所收窄，11月PPI環(huán)比仍有回落壓力；
　　5、具體看需求分項(xiàng)，內(nèi)外需均有回落，大型企業(yè)需求強(qiáng)于中小型企業(yè)；6、11月非制造業(yè)PMI亦有所回落，但仍處于擴(kuò)張區(qū)間，其中建筑業(yè)PMI景氣高位延續(xù)，投入品價(jià)格分項(xiàng)對其貢獻(xiàn)較多，服務(wù)業(yè)PMI主要受價(jià)格因素拖累陷入收縮區(qū)間，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期依然較強(qiáng)。
　　11月PMI對債市啟示：利率曲線或?qū)⒕S持平坦化，耐心等待12月中下旬的配置機(jī)會(huì)。
　　存單價(jià)格或?qū)⒕S持高位震蕩態(tài)勢，利率曲線或仍將維持平坦化，長端利率向下突破概率不大。操作策略上，建議耐心等待12月中下旬“MLF操作落地后市場對2024年一季度降準(zhǔn)降息預(yù)期升溫+機(jī)構(gòu)提前布局2024年開門紅+中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議及政治局會(huì)議影響落地+同業(yè)存單到期量高峰期結(jié)束”等多因素疊加驅(qū)動(dòng)的配置機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著邊際改善趨勢；穩(wěn)增長發(fā)力大幅超出市場預(yù)期；權(quán)益市場出現(xiàn)大級別上漲行情；貨幣政策邊際收緊。