>> 華金證券-鼎龍科技(603004)新股覆蓋研究-231208
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
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| 731KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
下周三（12月13日）有一家主板上市公司“鼎龍科技”詢價(jià)。
鼎龍科技（603004）：公司的主要產(chǎn)品為精細(xì)化工產(chǎn)品中間體，包括染發(fā)劑原料、特種工程材料單體、植保材料等；公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.44億元/7.01億元/8.31億元，YOY依次為2.09%/8.95%/18.48%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速9.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.83億元/0.95億元/1.51億元，YOY依次為-10.85%/14.17%/58.58%，三年歸母凈利潤(rùn)的年復(fù)合增速17.30%。最新報(bào)告期，公司2023年1-9月營(yíng)業(yè)收入為5.26億元，較上年同期營(yíng)業(yè)收入下降14.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.21億元，同比下降27.87%。公司預(yù)計(jì)2023年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1.60至1.80億元，較上年同期變動(dòng)6.20%至19.47%。
投資亮點(diǎn)：1、公司為全球領(lǐng)先的染發(fā)劑原料生產(chǎn)商，與全球排名前三的染發(fā)劑制造商合作關(guān)系持久且穩(wěn)固。從全球化妝品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，染發(fā)護(hù)發(fā)類品類占據(jù)繼護(hù)膚品之后的第二大份額，常年占全球化妝品市場(chǎng)規(guī)模的20%左右；在顏值經(jīng)濟(jì)興起、銀發(fā)人群數(shù)量提升，以及壓力導(dǎo)致的白發(fā)危機(jī)愈發(fā)普遍等因素驅(qū)動(dòng)下，染發(fā)劑行業(yè)較快增長(zhǎng)，相應(yīng)地帶動(dòng)上游染發(fā)劑原料需求提升。公司擁有近三十年的精細(xì)化學(xué)品研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，為全球最主要的染發(fā)劑原料生產(chǎn)商之一，與大約占據(jù)全球染發(fā)劑半壁江山的世界排名前三的染發(fā)劑制造商歐萊雅、施華蔻、威娜均建立了20年以上的深度合作關(guān)系，在前述主要客戶所占的供應(yīng)份額在30%-50%左右，相關(guān)產(chǎn)品系列儲(chǔ)備豐富且具備較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2、公司積極向特種單體拓展，聚酰亞胺與PBO纖維單體已應(yīng)用于下游知名客戶。1）聚酰亞胺系目前能夠?qū)嶋H應(yīng)用的最耐高溫的高分子材料，全球主要產(chǎn)能目前由美日韓壟斷；其生產(chǎn)成本較高，單體合成及聚合方法的探索為未來(lái)降本的主要方向。公司與全球聚酰亞胺的主要生產(chǎn)企業(yè)三井化學(xué)合作長(zhǎng)達(dá)二十余年，主要向其供應(yīng)聯(lián)苯二胺類單體，未來(lái)或有望受益于電子顯示、柔性印刷電路（FPC）和導(dǎo)熱石墨膜市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)帶來(lái)的聚酰亞胺薄膜需求提升。2）PBO纖維是當(dāng)前公認(rèn)的最佳綜合性能的纖維材料，在拉伸強(qiáng)度、模量以及耐熱度方面性能優(yōu)異，可應(yīng)用于航空航天、國(guó)防軍工、橋梁隧道、消防裝備、競(jìng)技體育器材等領(lǐng)域。隨著2019年成都新晨380噸高性能PBO裝置的順利投產(chǎn)，我國(guó)由此成為繼日本后全球第二個(gè)能大批量生產(chǎn)高性能PBO纖維的國(guó)家。公司PBO單體客戶覆蓋成都新晨，是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備自主生產(chǎn)PBO單體能力的廠家。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：根據(jù)主營(yíng)產(chǎn)品及收入結(jié)構(gòu)的相似性，選取科思股份、新瀚新材、冠森科技、聯(lián)化科技為鼎龍科技的可比上市公司。從上述可比公司來(lái)看，可比PE-TTM（算術(shù)平均/剔除新三板）為21.91X，但考慮到與可比公司產(chǎn)品之間的差異，我們傾向于認(rèn)為估值參考性有限?？杀裙镜钠骄杖胍?guī)模為25.80億元，銷售毛利率為30.77%；相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模未及可比公司平均，毛利率水平與可比公司平均近似。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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