>> 華金證券-宏盛華源(601096)新股覆蓋研究-231205
| 上傳日期： |
2023/12/6 |
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| 784KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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本周五（12月08日）有一家主板上市公司“宏盛華源”詢價。
宏盛華源（601096）：公司主要從事為輸電線路鐵塔的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)；公司2020-2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入61.07億元/71.62億元/87.71億元，YOY依次為-23.69%/17.29%/22.46%,三年營業(yè)收入的年復(fù)合增速3.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.22億元/2.07億元/1.66億元，YOY依次為102.09%/-60.35%/-19.89。最新報告期，公司2023年1-9月營業(yè)收入為65.80億元，較上年同期營業(yè)收入增加1.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.89億元，同比下降31.15%。公司預(yù)計2023年全年實現(xiàn)營業(yè)收入約90.50億元至91.50億元，較上年同期變動3.18%至4.32%；預(yù)計歸屬于母公司股東的凈利潤約1.23億元至1.33億元，較上年同期變動-25.81%至-19.78%。
投資亮點：1、公司為輸電線路鐵塔領(lǐng)域龍頭，參建了國內(nèi)全部特高壓工程建設(shè)，并具備重大項目承接經(jīng)驗。公司擁有10個生產(chǎn)基地，是國內(nèi)規(guī)模最大的輸電線路鐵塔供應(yīng)商，產(chǎn)能大幅領(lǐng)先于行業(yè)內(nèi)主要競爭對手。自2006年我國首條特高壓工程建設(shè)以來，公司參建了國內(nèi)全部特高壓工程建設(shè)。通過諸多重點大型項目在業(yè)內(nèi)樹立起了良好的口碑和品牌優(yōu)勢，其中包括世界第一高塔、南美洲第一輸電高塔、世界首條500千伏雙回路鋼管桿工程在內(nèi)的絕大多數(shù)300m及以上高度大跨越塔輸電線路鐵塔等。目前我國輸電線路鐵塔生產(chǎn)企業(yè)的下游客戶主要為國網(wǎng)和南網(wǎng)，2023年1-6月，公司分別占據(jù)了國網(wǎng)和南網(wǎng)總部輸電線路鐵塔招標采購將近1/4、1/5的市場份額，行業(yè)領(lǐng)先。2、公司控股股東為中國電氣裝備下屬山東電工，賦能公司輸電線路鐵塔技術(shù)優(yōu)勢；公司未來計劃借助中國電氣裝備向輸電線路鐵塔的海外電力工程市場拓展。公司控股股東為中國電氣裝備下屬山東電工，系國內(nèi)特大型輸變電產(chǎn)業(yè)集團，其率先掌握了特高壓產(chǎn)品關(guān)鍵技術(shù)，擁有變壓器生產(chǎn)基地和組合電器、線纜等產(chǎn)線，并于2020年起，陸續(xù)將體系內(nèi)從事輸電線路鐵塔相關(guān)業(yè)務(wù)的經(jīng)營實體重組置入公司。公司現(xiàn)已全面掌握特高壓鐵塔加工制造技術(shù)，實現(xiàn)了輸電線路鐵塔全系列全電壓等級產(chǎn)品覆蓋，其中大規(guī)格角鋼構(gòu)件，Q420、Q460鋼管塔和大跨越高塔的制造技術(shù)已達到國際領(lǐng)先水平。根據(jù)公司招股書，公司未來將在穩(wěn)住輸電線路鐵塔業(yè)務(wù)基本盤基礎(chǔ)上，充分利用中國電氣裝備的市場資源支持，向海外電力工程市場拓展。
同行業(yè)上市公司對比：根據(jù)主營產(chǎn)品及收入結(jié)構(gòu)的相似性，選取匯金通、風范股份、東方鐵塔、為宏盛華源的可比上市公司。從上述可比公司來看，可比PS-TTM（算術(shù)平均）為1.71X，但考慮到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的差異性，我們傾向于認為該可比PS-TTM可比性有限；可比公司的平均收入規(guī)模為33.21億元，銷售毛利率為18.94%；相較而言，公司營收規(guī)模高于可比公司平均，毛利率水平未及可比公司平均。
風險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內(nèi)容中展示。
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