>> 華金證券-艾森股份(688720)新股覆蓋研究-231118
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
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| 602KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
下周三（11月22日）有一家科創(chuàng)板上市公司“艾森股份”詢價(jià)。
艾森股份（688720）：公司圍繞電子電鍍、光刻兩個(gè)半導(dǎo)體制造及封裝過程中的關(guān)鍵工藝環(huán)節(jié)，形成了電鍍液及配套試劑、光刻膠及配套試劑兩大產(chǎn)品板塊布局，產(chǎn)品已進(jìn)入長(zhǎng)電科技、通富微電、華天科技、日月新等國內(nèi)集成電路封測(cè)頭部廠商供應(yīng)體系。公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.09億元/3.14億元/3.24億元，YOY依次為18.41%/50.65%/2.95%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速22.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.23億元/0.35億元/0.23億元，YOY依次為36.58%/49.87%/-33.45%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速10.85%。最新報(bào)告期，2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.48億元，同比下降2.23%，歸母凈利潤0.19億元，同比增加116.10%。公司預(yù)計(jì)2023年度歸屬于母公司股東的凈利潤約0.33億元至0.37億元，較上年同期增長(zhǎng)41.72%至58.90%。
投資亮點(diǎn)：1、公司圍繞傳統(tǒng)封裝領(lǐng)域電鍍工序形成了全流程的配套化學(xué)品供應(yīng)體系，在該領(lǐng)域居國內(nèi)前二；同時(shí)，公司多款先進(jìn)封裝電鍍產(chǎn)品在國內(nèi)主要封測(cè)廠處取得積極進(jìn)展。以傳統(tǒng)封裝電鍍系列化學(xué)品起步，公司目前已圍繞傳統(tǒng)封裝的電鍍工序形成了電鍍前化學(xué)品（祛毛刺液、除油劑等）、電鍍液、電鍍后化學(xué)品（中和劑、退鍍劑）的全流程化學(xué)品配套體系，從2016年起逐步實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)封裝電鍍化學(xué)品的國產(chǎn)替代，在該領(lǐng)域確立了較為顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；據(jù)中國電子材料行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年度傳統(tǒng)封裝電鍍液及配套試劑的國產(chǎn)化率超過75%，而公司結(jié)合自身銷量測(cè)算得市占率達(dá)到30%以上。同時(shí)，公司積極拓展先進(jìn)封裝用電鍍化學(xué)品，其中，電鍍銅基液已批量供應(yīng)華天科技、電鍍錫銀添加劑已通過長(zhǎng)電科技認(rèn)證，電鍍銅添加劑的研發(fā)及認(rèn)證進(jìn)程正有序推進(jìn)。2、近年來公司實(shí)現(xiàn)了自研光刻膠的銷售突破、在國內(nèi)主流封測(cè)廠處實(shí)現(xiàn)了批量供應(yīng)，有望順應(yīng)光刻膠產(chǎn)品國產(chǎn)化浪潮；此外，公司還在顯示面板、晶圓制造等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了光刻膠產(chǎn)品的小批量供應(yīng)。1）公司自2016年開始布局光刻膠領(lǐng)域，通過以配套試劑切入市場(chǎng)、與其他廠商合作開發(fā)光刻膠產(chǎn)品等方式逐步積累光刻膠領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，2022年公司自研的先進(jìn)封裝用g/i線負(fù)性光刻膠通過長(zhǎng)電科技、華天科技的認(rèn)證并實(shí)現(xiàn)了批量供應(yīng)，實(shí)現(xiàn)了自研產(chǎn)品的銷售突破。光刻膠為半導(dǎo)體制造中光刻工序的必備化學(xué)品，但據(jù)中國電子材料行業(yè)協(xié)會(huì)，當(dāng)前g/i線光刻膠的國產(chǎn)化率僅為約20%、KrF光刻膠整體國產(chǎn)化率不足2%、ArF光刻膠整體國產(chǎn)化率不足1%，國產(chǎn)化亟待突破，公司有望抓住光刻膠產(chǎn)品國產(chǎn)化機(jī)遇。2）除封裝領(lǐng)域外，公司積極拓展顯示面板、晶圓制造領(lǐng)域的光刻膠產(chǎn)品，目前OLED陣列制造正性光刻膠已通過京東方兩膜層認(rèn)證且實(shí)現(xiàn)小批量供應(yīng)、正在進(jìn)行京東方的全膜層測(cè)試認(rèn)證，晶圓制造i線正性光刻膠已在華虹宏力進(jìn)行小批量供應(yīng)。3、公司獲業(yè)內(nèi)眾多知名廠商以及國家大基金旗下投資平臺(tái)的資本支持；此外，公司核心技術(shù)人員在半導(dǎo)體封測(cè)、電子材料領(lǐng)域擁有豐富產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。1）截至招股書簽署日，芯動(dòng)能投資基金（國家大基金持股37.35%、京東方持股37.35%）持有公司6.65%股份，鵬鼎控股持有公司3.93%股份，屹唐華創(chuàng)、士蘭創(chuàng)投亦為公司參股股東。2）公司核心技術(shù)人員包括董事向文勝、副總經(jīng)理趙建龍、研發(fā)總監(jiān)杜冰、胡青華四位，其中向文勝先生在半導(dǎo)體封測(cè)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，曾任職于金朋封測(cè)、安靠封測(cè)等司；杜冰女士曾任富士膠片高級(jí)研發(fā)化學(xué)家，擁有近15年的電子材料相關(guān)試劑研發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)；胡青華先生曾任上海新陽研發(fā)工程師。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：選取從事電鍍液及配套試劑產(chǎn)品研產(chǎn)銷的上海新陽、三孚新科，以及從事光刻膠及配套試劑產(chǎn)品研產(chǎn)銷的安集科技、晶瑞電材作為艾森股份的可比上市公司；從上述可比公司來看，行業(yè)平均收入（TTM）規(guī)模為10.39億元，可比PE-TTM（剔除負(fù)值、異常值/算術(shù)平均）為59.84X，銷售毛利率為36.12%；相較而言，公司的營收規(guī)模及銷售毛利率均低于行業(yè)平均水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示
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