>> 華金證券-錦江航運(601083)新股覆蓋研究-231117
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
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| 1045KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點
下周二（11月21日）有一家主板上市公司“錦江航運”詢價。
錦江航運（601083）：公司主要從事國際、國內(nèi)集裝箱航運業(yè)務(wù)；公司2020-2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入34.30億元/53.72億元/68.40億元，YOY依次為2.71%/56.64%/27.32%,三年營業(yè)收入的年復(fù)合增速27.00%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.65億元/12.26億元/18.27億元，YOY依次為32.57%/163.48%/49.00%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速73.30%。最新報告期，公司2023年1-9月營業(yè)收入為39.56億元，較上年同期營業(yè)收入下降23.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤為6.98億元，同比下降52.95%；預(yù)計公司2023年全年實現(xiàn)歸母凈利潤約8.50億元至10.00億元，同比下降45.26%至53.48%。
投資亮點：1、控股股東上港集團賦能天然港口優(yōu)勢，公司目前已在東北亞集裝箱海運市場具備較強競爭力。2022年上海港集裝箱吞吐量突破4,730萬TEU，連續(xù)13年排名世界第一；公司為上海市國資委體系內(nèi)唯一一家國際集裝箱班輪運輸企業(yè)，依托控股股東上港集團，在全球大型航運企業(yè)紛紛加強港航一體化的背景下，擁有天然的港口優(yōu)勢。公司以上海港為依托，主要經(jīng)營亞洲及國內(nèi)航線，2020-2022年在上海-日本航線、上海兩岸間航線市場占有率居行業(yè)第一；根據(jù)Alphaliner，公司目前集裝箱班輪總運力位列中國大陸第6、世界第33位。2、公司新增運力計劃重點布局東南亞市場，或有望受益于“一帶一路”和區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等趨勢下東南亞市場的快速增長。東南亞集裝箱航運市場存量大、增速快，當(dāng)前仍處于快速成長階段，是目前航運業(yè)中最好的細(xì)分賽道之一。根據(jù)招股書披露的擬購置貨船信息測算，公司募集資金計劃針對東南亞新增運力1.32萬TEU，較現(xiàn)有運力提升約7成，通過加密現(xiàn)有航線并拓展新航線等舉措加強對東南亞的布局，未來或有望較好受益于“一帶一路”、RCEP及區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢下東南亞集裝箱海運市場需求的快速增長。
同行業(yè)上市公司對比：根據(jù)主營產(chǎn)品及收入結(jié)構(gòu)的相似性，選取中遠?？?、寧波遠洋、海豐國際、中谷物流為錦江航運的可比上市公司。從上述可比公司來看，可比PE-TTM（算術(shù)平均/剔除港股）為15.68X，但考慮到業(yè)務(wù)及規(guī)模的差異性，我們傾向于認(rèn)為該可比PE-TTM可比性有限；可比公司的平均收入規(guī)模為1035.37億元，銷售毛利率為33.92%；相較而言，公司營收規(guī)模未及可比公司平均，公司毛利率水平高于可比公司平均。
風(fēng)險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險在正文內(nèi)容中展示。
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