>> 華金證券-豐茂股份(301459)新股覆蓋研究-231126
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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下周二（11月28日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“豐茂股份”詢價(jià)。
豐茂股份（301459）：公司主要從事精密橡膠零部件研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括傳動(dòng)系統(tǒng)部件、流體管路系統(tǒng)部件和密封系統(tǒng)部件等，廣泛應(yīng)用于汽車、工業(yè)機(jī)械、家電衛(wèi)浴等領(lǐng)域。公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.20億元/5.55億元/6.08億元，YOY依次為7.06%/31.95%/9.62%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速15.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.56億元/0.70億元/1.02億元，YOY依次為26.36%/25.99%/46.03%，三年歸母凈利潤(rùn)的年復(fù)合增速32.47%。最新報(bào)告期，2023年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.05億元，同比增長(zhǎng)38.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.16億元，同比增長(zhǎng)62.90%。根據(jù)初步預(yù)測(cè)，2023年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15,000萬元至17,000萬元，同比增長(zhǎng)46.70%至66.26%。
投資亮點(diǎn)：1、公司長(zhǎng)期深耕汽車非輪胎橡膠領(lǐng)域，其橡膠傳動(dòng)系統(tǒng)部件等核心產(chǎn)品在海內(nèi)外均具有較強(qiáng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。傳動(dòng)系統(tǒng)部件作為汽車發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)的核心組成部分之一，其性能要求高、技術(shù)難度大，國(guó)內(nèi)高端整車配套市場(chǎng)長(zhǎng)期被康迪、蓋茨等外資品牌壟斷；公司深耕橡膠傳動(dòng)系統(tǒng)領(lǐng)域20余年，憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量和優(yōu)質(zhì)的客戶服務(wù)，獲米其林授權(quán)在中國(guó)境內(nèi)獨(dú)家使用其品牌對(duì)外銷售，上汽通用五菱、上汽大通等國(guó)內(nèi)多家整車廠也逐漸由外資品牌配套轉(zhuǎn)為公司配套。據(jù)公司問詢函披露，核心產(chǎn)品汽車傳動(dòng)帶在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率呈現(xiàn)逐年穩(wěn)步抬升趨勢(shì)，由2020年的13.34%增至2022年的23.17%。同時(shí)海外方面，公司通過積極配套納威斯達(dá)、康明斯等境外整車配套客戶，以及博世、舍弗勒等國(guó)際知名汽車零部件品牌商，樹立起了較強(qiáng)的出海競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；2022年和2023年公司新增的前五大客戶LNDISTRIBUTIONLLC、FWHVostok,Ltd均來自俄羅斯，主要系俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，歐美車企及零部件供應(yīng)商對(duì)俄實(shí)施關(guān)鍵部件的“斷供”，出于供應(yīng)鏈安全以及產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定等因素考慮，對(duì)公司新增采購(gòu)訂單較多，2023年上半年來自上述客戶的銷售收入已達(dá)6756萬元。2、公司在新能源汽車領(lǐng)域已布局多個(gè)產(chǎn)品系列。公司積極在新能源汽車領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)品儲(chǔ)備，新能源客戶數(shù)量由2020年的8家增至2022年的13家，新能源定點(diǎn)項(xiàng)目由2020年的14個(gè)增至2022年的26個(gè)；截止目前已進(jìn)入比亞迪、理想、江淮等新能源汽車配套體系。據(jù)公司問詢函披露，多個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目預(yù)期于2023年開始投產(chǎn)，其中包括為理想ONE、零跑汽車C11等配套的水泵皮帶項(xiàng)目，為理想L9、江淮輕卡等配套的渦輪增壓管路總成項(xiàng)目，以及為中國(guó)重汽、理想X03B、北汽福田的冷卻水管項(xiàng)目。此外，公司仍有多個(gè)項(xiàng)目正處于產(chǎn)品開發(fā)過程，預(yù)計(jì)2024年開始量產(chǎn)；其中包括為一汽解放等配套的冷卻水管、為浙江新柴等配套的增壓管路、以及為中國(guó)重汽配套的傳動(dòng)帶和流體管路產(chǎn)品，為后續(xù)新能源汽車配套產(chǎn)品持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：選取中鼎股份、鵬翎股份、川環(huán)科技、天普股份為豐茂股份的可比上市公司。從上述可比公司來看，2022年第四季度至2023年第三季度可比公司的平均收入為51.42億元，可比PE-TTM（剔除因凈利潤(rùn)偏低造成市盈率差異較大的天普股份/算數(shù)平均）為37.26X，銷售毛利率為26.27%；相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模未及可比公司平均，但銷售毛利率處于同業(yè)的中高區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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