>> 華金證券-索寶蛋白(603231)新股覆蓋研究-231126
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點
下周三（11月29日）有一家主板上市公司“索寶蛋白”詢價。
索寶蛋白（603231）：公司主要從事大豆蛋白系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括大豆分離蛋白、大豆?jié)饪s蛋白、組織化蛋白及非轉(zhuǎn)基因大豆油等。公司2020-2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入12.79億元/15.86億元/18.47億元，YOY依次為20.25%/24.05%/16.44%,三年營業(yè)收入的年復(fù)合增速20.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.98億元/1.24億元/1.68億元，YOY依次為48.12%/26.80%/35.57%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速36.55%。最新報告期，2023年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.88億元，同比變動-5.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.19億元，同比變動-4.07%。根據(jù)初步預(yù)測，預(yù)計公司2023年全年實現(xiàn)歸母凈利潤區(qū)間約1.61億元至1.72億元，較上年同期變動-4.18%至2.37%。
投資亮點：1、公司憑借近二十年的技術(shù)深耕和市場開拓積累起了豐富的客戶資源并形成了一定的品牌優(yōu)勢；大豆蛋白和非轉(zhuǎn)基因大豆油的銷售規(guī)模國內(nèi)領(lǐng)先。公司憑借近二十年的深耕，掌握了高端分離蛋白技術(shù)、濃縮蛋白改性技術(shù)等核心生產(chǎn)工藝；并積極開拓國內(nèi)外市場，積累了一批穩(wěn)定的客戶群，包括海底撈、雙匯發(fā)展、魯花集團、中寵股份、三全食品、鹽津鋪子、聯(lián)邦制藥等，逐步在功能性濃縮蛋白、組織化蛋白等多領(lǐng)域通過“索寶”、“萬得福”等注冊商標形成了較高的品牌知名度。公司的大豆蛋白產(chǎn)銷量和非轉(zhuǎn)基因大豆油產(chǎn)銷量均位居行業(yè)前列，其中大豆蛋白的銷售規(guī)模約占國內(nèi)的10%，子公司生物科技非轉(zhuǎn)基因大豆油的加工量排在行業(yè)前五（7.17%）。2、公司通過母子公司品類互補的模式筑就了業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的大豆蛋白深加工產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢；并與全球四大糧商美國邦吉合作布局植物肉、功能食品等領(lǐng)域。公司踐行一體化戰(zhàn)略，母子公司之間的產(chǎn)品為上下游關(guān)系，二者通過品類互補延伸產(chǎn)業(yè)鏈。其中母公司索寶股份定位于生產(chǎn)功能性濃縮蛋白和組織化蛋白等深加工產(chǎn)品，子公司生物科技除從事豆粕、大豆分離蛋白、大豆油、組織化蛋白等的研產(chǎn)銷外，還進軍“大原料”市場，通過新建3萬噸/年醇法非功能性大豆?jié)饪s蛋白項目擴大生產(chǎn)規(guī)模并發(fā)揮了低能耗、低污染的綠色優(yōu)勢；至此公司已成為業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的大豆蛋白深加工產(chǎn)業(yè)鏈最完整、產(chǎn)品最豐富的企業(yè)。此外，截至招股意向書簽署日，全球四大糧商中的美國邦吉通過全資子公司上海邦吉持有公司5%的股份，并與公司戰(zhàn)略合作布局植物肉和功能食品等領(lǐng)域，或有望助力“5,000噸大豆顆粒蛋白”募投項目的國際市場開拓。
同行業(yè)上市公司對比：綜合考慮業(yè)務(wù)與產(chǎn)品類型等方面，選取雙塔食品、金龍魚、嘉華股份為索寶蛋白的可比上市公司；但考慮到與可比公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的差異，我們傾向于認為參考意義有限，其中與嘉華股份可能更為相似。從上述可比公司來看，2022年平均收入規(guī)模為871.60億元，銷售毛利率為8.00%；相較而言，公司營收規(guī)模低于、毛利率高于行業(yè)可比公司平均。
風險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內(nèi)容中展示。
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